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博士眼镜（300622）研究报告：视力保护专家，革新开启跑马圈地。公司成立于1993年，定位“视力保护专家”，是国内眼镜零售行业首家上市公司， 目前公司扎根华南区域，业务辐射全国。2021 年公司收入/净利分别实现 8.87/0.95 亿元（17-21 年 CAGR 分别为 17%/16%），毛利率/净利率分别为 65%/11%。2021 年底公司共有 481 家门店。

眼镜兼具“功能+潮流”属性，行业扩容无忧

我国青少年近视发病形势严峻，根据国家卫健委数据，2020年近视率达 53%，视 光配镜服务与近视防控产品需求持续释放；同时功能性镜片从青少年逐步渗透至 全年龄，成人功能性镜片需求提升，叠加眼镜配饰化消费“一人多镜”渐成趋势。 根据 Euromonitor 数据，2008-2022 年中国眼镜零售市场规模 CAGR 为 9%，2022- 2027 年有望从 959 亿元增至 1256 亿元。

国内眼镜行业格局高度分散，行业整合空间巨大

过去眼镜行业进入门槛低、毛利高，夫妻老婆店生存空间大，使得国内眼镜零售 行业高度分散。中国头部连锁企业门店数不及 2000 家，对标美国 CR10 40%，行 业整合空间巨大。在流量渠道多元化，头部零售企业布局全产业赋能加盟商的背 景下，夫妻老婆店面临着“买卖”和“管理”的痛点，眼镜行业未来势必面临整合。

公司：“专业”赛道领头羊，整合资源对外输出，开启跑马圈地

1） 品牌端：专业口碑积累深厚，跨界合作强化品牌背书

公司专注专业验光配镜三十年，搭建“专业+时尚”多元化品牌矩阵，满足不同消 费群体的需求，同时关注线上线下互动，积极拥抱新流量渠道，并开展品牌营销 活动，品牌口碑积累深厚。

2）产品端：卡位“专业+潮流”赛道，“代理大牌+自有品牌”满足多样需求

拥有稀缺的一线品牌代理销售资源，基本覆盖所有奢侈品牌的眼镜品类，并丰富 中低端自有品牌产品提升品牌效益，为消费者提供多元化的购买选择。高客单离 焦镜片等功能性眼镜产品表现亮眼，2019-2021 年离焦镜片在镜片收入中的占比 从 3%快速提升至 12%。

3）渠道端：直营为主，链路高效，渠道合作壁垒深厚

公司主要通过直营扩张深耕华南等地，2021 年共拥有 464 家直营店（占比 96%），全流程管理保障门店运营和产品传递链路高效，赢得大型商超与院端合 作机会，与深圳 9 家眼科医院合作视光中心，成为山姆、离岛免税等渠道合作伙 伴，进一步强化品牌专业背书。

4）未来看点：专业做深，瞄准“眼视光”；对外输出，开启跑马圈地

与深圳 9 家医院合作打造视光中心，拉伸专业高度；深化商超渠道合作，单店营 收与店均坪效持续提升；发力“眼镜数字化+供应链管理”，收购眼镜数字化鼻祖 汉高信息，以及整合头部经销产业资源的镜联易购的控股权，能力输出赋能单体 眼镜店，开启跑马圈地，有望率先实现整合。