中国东方教育（0667.HK）研究报告：守正革新，行稳致远的职教龙头.pdf

上传者：A*****
时间：2023/04/11
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中国东方教育（0667.HK）研究报告：守正革新，行稳致远的职教龙头。东方教育主要面向低线城市 15-21 岁初高中毕业客群提供职业技能教育服务。公司从烹饪培训起家，逐步拓展至汽修、计算机、美业等领域，凭借紧贴行业主流需求且灵活快速迭代的课程研发体系、高素质的教师团队、标准化的实训教学、强大的名企合作资源和遍布全国的校友网络等核心优势，有效地保障了毕业生的就业能力和就业质量，逐步在烹饪、计算机、汽修培训等多领域构筑起品牌壁垒，并通过规范化的集中管理模式实现了全国范围内的复制和扩张，逐渐成长为国内最大的职业技能教育提供商。

节后招生修复良好，23 年盈利有望强劲复苏

我们估计公司 23 年春季招生同增超过 15%，同时考虑 22H2 低基数影响，我们预计公司 23 全年新招生同比增长或达 20%，对应在校生人数和收入增幅在 15-16%区间；招生及校园利用率的修复有望带来良好的规模效应，我们预计 23 年公司毛利率及整体费用率或小幅改善，经调整净利润有望实现接近翻倍的同比增长。

持续自我革新应对内外部冲击，板块拓新及区域中心建设为持续增长蓄能

近年来面对外部疫情、公办中职院校分流、下沉扩张效果不理想等阶段性问题，公司积极采取应对措施：1）提升长学制人数占比，增强收入稳定性；2）基本补全中技/高技学历牌照；3）进行区域中心建设，虹吸周边生源的同时有望降低租赁成本、提升办学层次，大幅提升公司招生竞争力；4）拓展新能源、智能制造等综合专业及美业新板块，为未来增长蓄能。随着疫情影响逐步消除、高就业压力导致低线城市客群需求出现回归就业导向的趋势，公司有望迎来良好发展机遇。