VR虚拟现实行业深度报告：AI赋能、苹果入局，生态正向循环推动产业全面加速.pdf

上传者：大**
时间：2023/04/10
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VR虚拟现实行业深度报告：AI赋能、苹果入局，生态正向循环推动产业全面加速。AI 赋能元宇宙，苹果新机入局，行业可能进入全新起点。AI 一直都是 VR 行业的核心技术之一，尤其体现在追踪交互方面，传感器或摄像头获得的数据终需通过计算机视觉、深度学习等算法被设备理解，甚至 Meta 已经实现了完全基于 AI 的下半身追踪和裸手识别。近期 ChatGPT、Stable Diffusion 等 AIGC 多模态大模型的出现，则极大的降低了 3D 内容的制作门槛，提高制作效率，AI 的发展将推动 VR/MR 设备进入成熟快车道。另外，苹果首款 MR 设备有望于 WWDC23 发布，可能成为目前全球最贵、性能最强的 MR 一体机。

Quest 2 叩响元宇宙的大门，VR 进入加速迭代期。2021 年末，Quest 2 累计销量超 1000 万台，成为第一台破千万的“爆款”VR 设备。我们认为 Quest2 的成功源于：1）硬件上在 Inside-out 定位系统等方面塑造独立头显标准； 2）软件上 2020 年迎来了以 Half-life 为代表的高质量作品；3）疫情期间对于宅家娱乐需求爆发。通过复盘智能手机 1991-2017 年的发展历程，与 VR 近十年的发展进行对比，我们认为 VR 现阶段对应智能手机的技术加速迭代期，VR 头显初始定义已经完成，一些重要功能和优化正经历市场筛选，尽管短期 VR 厂商仍较难创造大规模需求及稳定盈利，但随着内容生态的正向循环，我们看好中长期 VR 头显成为下一代通信、社交终端的潜力。Wellsenn XR 预计 2025 年全球 VR 出货量有望达到 3500 万部(21-25 年 CAGR 42.3%)。

Pico 和 Oculus 暂为国内外一体机龙头，强交互市场亟待打开。品牌方面，我们对比了国内外龙头 Pico 和 Oculus，Pico 硬件升级节奏领先，但在生态建设和内容审核等方面存在差距，目前 Pico Store 休闲益智类游戏占比 40% 以上，平均售价也低于 Oculus。但在弱交互领域，围绕短视频和直播，抖音和 Meta 处于同一起跑线。2022 年二者加速渗透对方市场，竞争加剧。此外，注重高精度、高性能 PC VR 的 HTC、拥有丰富的游戏储备且注重用户体验的 PS VR 等其他品牌，在 VR 形成最终成熟形态前都有望向二者地位发起挑战。

光学：VR 硬件成本中光学占比第二，Pancake 已成确定性技术方向。Pancake 方案因加轻薄等优势更适合 VR 头显，接替菲涅尔成为确定性光学模组技术路径。核心设计思路是通过反射与偏振进行光路折叠，理论上能将 VR 头显的体积缩小到菲涅尔方案的 1/4。核心器件包括半透半反镜、1/4 相位延迟片、反射式偏振片。其中，1/4 相位延时片和反射偏振膜的质量是成像质量的关键，目前被 3M、旭化成等少数企业垄断，膜材料价值占模组 50%以上，加工环节则以贴膜环节中曲面贴膜工艺壁垒最高。光学模组市场竞争激烈，参与者包括光学厂商、屏幕厂商、整机厂、和材料公司 3M 等。

显示：看好 Micro OLED 中期统治消费级产品。由于 VR 属于近眼显示，清晰度、刷新率、视场角等参数不达标都会造成眩晕，其中清晰度尤为重要，我们推算视网膜效果需 60 PPD 以上，即 FOV 90 度时，单眼分辨率需达到 5400*5400，考虑投影损失屏幕需达到 8K 以上。目前屏幕主流配置是 Fast-LCD 叠加 Mini LED 背光，但硅基 OLED 反应速度、像素密度都更佳，可达到视网膜级别 3000～4000PPI，但成本是前者 1.5 倍以上，我们看好 Micro OLED 降本后在消费级 VR 产品中占据统治地位。目前，海外公司如 eMagin、 Kopin、SONY 等较早进入，国内京东方、视涯科技目前已率先实现量产。