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兆讯传媒（301102）研究报告：高铁广告价值提升中，3D大屏续写增长篇章。公司构建了覆盖全国的高铁媒体网络，借助规模优势在媒体资源、客 户关系上建立竞争壁垒。1）媒体网络：公司与铁路局良好、稳定的合作关 系，且建立了一张覆盖全国的媒体资源网络，新进入者难以在短时间内复 制或者颠覆公司的地位。覆盖全国高铁媒体使得公司能够提供全国套餐和 多样化套餐，满足各类客户的个性化需求。只有覆盖全国高铁媒体，才能 提供全国套餐和定制套餐，天然阻碍了媒体资源不足公司的竞争，具有经 营壁垒。2）行业客户：公司与多个行业众多知名广告主建立良好的战略合 作关系实现品牌效应，而且广告客户行业分布均衡，抗周期能力强。

高铁建设与出行链恢复，有望带动公司点位数和刊例价量价齐升。1） 媒体点位随高铁建站拓展：高铁持续建设和新站签约将带动公司点位持续 扩张，每新增1个高铁站，将带来10-12个数码刷屏机点位。2）疫情后客流 恢复带动媒介价格提升：出行链恢复后，消费者出行意愿高涨，春运铁路 客运量大幅回暖，高铁媒体价值明显提升。公司议价能力强，媒体资源使 用费有效传导至下游，刊例价增速更高保证了毛利率稳定。量价齐升推动 营收增长，经营杠杆将进一步提高毛利率，持续改善公司盈利能力。

裸眼3D大屏开辟新业务场景，打造公司第二增长曲线。2022年1月，工 信部等六部门联合部署了“百城千屏”活动，公司计划通过3年自建或代理 15块户外裸眼3D高清大屏。公司目前已有3块裸眼3D大屏（广州天河路商圈、 太原亲贤街和贵阳喷水池商圈）投入经营，独特的宣传效果吸引了金融、 地产、奢侈品等高价值客户。裸眼3D大屏开辟了商圈这一全新业务场景， 不仅可以基于公司现有客户进行交叉销售，又可以丰富公司的媒体网络， 提升综合营销价值。裸眼3D大屏作为新晋流量密码，未来将打开公司业绩 增长的第二曲线，给公司带来可观的收益。