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小商品城（600415）研究报告：立足义乌，创新求变，转型贸易综合服务商。小商品城成立于 1993 年，立足“世界小商品之都”浙江省义乌市。公司主业 是经营义乌小商品市场以此收取商位使用费，2020 年上线数字化 B2B 电商服 务平台 Chinagoods，开启第二增长曲线。截至 22Q3，公司实现收入 63.2 亿元， yoy+53%，实现归母净利润 16.2 亿元，yoy+34%。

1039 贸易模式首批试点，释放外贸新动能。义乌是市场采购贸易（1039 模式） 首批试点地区，该模式较一般外贸优势在于：1）增值税免征不退；2）通关便 利，简化申报；3）收汇灵活，允许人民币结算；4）风险可控，责任可究，契 合义乌小商品市场中小微贸易主众多、零散的特点。该模式推行以来，外贸参 与度提高，便利性凸显；2021 年义乌市通过市场采购贸易方式出口约 2902 亿 元，yoy+30%（vs.同期义乌市货物贸易出口额-1.7%）。

Chinagoods 集交易、仓储、履约、支付于一体，打造全链路服务平台。公司 于 2020 年 10 月上线 Chinagoods 平台，依托 7.5 万家实体商铺资源，服务产业 链上游 200 万家中小微企业。1）交易：平台上种类繁多，覆盖 26 个大类，210 万个单品，21 年实现 GMV 168 亿（yoy+479%，超出股权激励目标 30%），收 入 1.4 亿，净利润 2747 万，截至 22Q3 实现 GMV 236 亿（全年股权激励目标 240 亿）；2）仓储：以国内云仓、海外仓和综保区为基础，上线统一仓储信息、 订舱、快递短驳运营平台，截至 22H1 累计布局 144 个海外仓，面积超 110 万 平方米。此外，公司还成立智捷元港供应链合资公司，提升日用消费品供应链 能力；3）物流：推出环球义达物流贸易平台，提供数字化跨境物流解决方案， 为贸易主提供高效、低成本的综合服务；4）支付：收购海尔网络 100%股权， 取得互联网支付业务资质。

市场经营业务稳固，发力自营品牌。1）市场经营业务：公司负责经营国际商 贸城一至五区市场等，22H1 商位出租率保持在 96%+。未来收入增长空间在 于：①租赁面积扩容，二区东市场 22 年底投入使用，义乌全球数贸中心在建； ②推行租金定价市场化；2）商品销售业务：集“新潮国货”、“进口好物”为 一体，做大做强“义乌好货”、“爱喜猫”自有品牌：①供应端，截至 2021 年 累计拥有国内外品牌代理 108 个，在库核心供应商 2000 家；②分销端，积极 布局二批市场、经销商渠道，拓展 2000 多家合作商；开辟短视频及直播业务， 建设运营 Chinagoods 海外旗舰店、抖快专营店等。