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华凯易佰（300592）研究报告：依托供应链 智能化优势，打造出海泛品电商龙头。成功转型跨境电商，逐步形成“泛品+精品+电商服务”业务组合。公司 21 年收购易佰网络迈入跨境电商行业，依托优质供应链，通过 B2C 跨境出口销售 多品类高性价比产品。公司通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish 等 第三方平台，出口地覆盖欧洲（22 年占比 50%左右）、北美洲（22 年占比 30% 左右，其中美国占比 20%）、东南亚（22 年占比约 5.5%）大洋洲、亚洲、南美 洲、非洲等多个地区。①泛品：公司以泛品业务为主，SKU 超 40w，2022 年泛 品业务收入约占全部跨境电商收入的 85%。②精品：目前的主要品类是厨房家 电、清洁家电类、宠物用品等，客单价在 52 美元左右，营收占跨境电商出口业 务约 8%。③“亿迈”跨境电商服务平台：一站式跨境服务，截至 2022 年 12 月， 已发展 140 多家客户，22 年营收占跨境电商出口业务约 6.5%。

行业规模和渗透率不断提升，欧美经济增长放缓利好高性价比产品。全球电 商销售规模逐年攀升，互联网普及推动消费习惯转化。2021 年全球电商销售市 场规模达 5.2 万亿美元，2017-2021 年复合增速 23.1%。根据 IWS 统计数据， 2021 年全球互联网用户规模达 53.86 亿，全球互联网渗透率 67.9%。美国通胀 仍处于历史高位，失业率超预期回升，经济增长放缓背景下，高性价比产品韧性 较强。2023 年 2 月，美国整体 CPI 指数同比增幅 6.0%,低于前值 6.3%，核心 CPI 指数（不含食物、能源）同比增幅 5.5%，均与市场预期相符。整体通胀有所 回落，核心通胀减速缓慢，显示美国通胀压力仍未明显缓解。

稳定供应链打造 40w+SKU，成立“亿迈”服务平台赋能中小跨境电商。跨 境电商业务流程复杂，相比境内电商供应链管理难度高，因此规范、稳定的供应 链成为公司的一大优势壁垒。公司在采购、物流、仓储、库存以及供应商管理方 面不断优化升级，在供应链管控和运营效率方面具备经验和优势，以及应变能力 和抗风险能力。2022 年，打造 SKU 超 40 万件的泛品供应链体系，涵盖 8 大 类、20 余个一级品类及 120 余个二级细分品类，开发团队平均每月开发新品数 量超过 1.2 万个，第三方电商平台开设网店超过 2600 家（2020 年）。

研发投入不断增加，打造覆盖各业务的智能系统降本增效。自主研发信息化 系统，持续提升自动化、智能化运营水平。公司自研的智能应用系统模块包括智 能刊登系统、智能调价系统、智能广告系统、智能备货计划系统等，在采购备货、 销售运营、库存管控等核心业务环节提升智能化运营能力和经营效率。存货周转 率、毛利率、人均销售额等经营效率指标均有明显提升。