鱼跃医疗（002223）研究报告：海阔凭鱼跃，成长新征程.pdf

鱼跃医疗（002223）研究报告：海阔凭鱼跃，成长新征程。家用医疗器械龙头，看好疫后成长新征程。公司是国内家用医疗器械龙头，过去 几年在大环境影响下发展，实现过制氧机、呼吸机等产品的快速放量，亦有望更 好地适应消费者健康意识与长期行业需求的变化，伴随越来越多新品上市，公司 海内外市场销售有望持续打开。公司 2018-2021 年营业总收入、归母净利润的年 复合增速分别为 18.1%、26.8%，2022 年有望进一步消化部分产品同期高基数影 响，2023 年有望启动成长新征程。

核心赛道：品牌优势新品助力，驱动公司快速发展。

呼吸制氧：公司拥有包括制氧机、呼吸机、雾化器、高流量呼吸湿化治疗仪 等产品在内的呼吸治疗全面解决方案，近年来板块收入快速增长，在全球大 环境变化下实现了内销外销两面开花，如 2021 年制氧机业务规模同比增长 近 80%，板块收入达到 26.2 亿元，占总收入比重达到 38%。随着新品陆续 推出与品牌知名度提升，有望持续加速对进口品牌的替代与海内外市场份额 的提升。

血糖监测：全球庞大且日益增长的糖尿病患者群体带来巨大的血糖监测市场 需求，其中 CGM 优势明显有望引领行业创新，目前国内 CGM 属于新兴市 场，国外厂家布局较早抢占先机，实现技术突破且形成销售规模的国产厂商 较少。公司 2021 年收购浙江凯立特后，推出“安耐糖”完善 CGM 产品布 局，日前新一代 CGM（14 天免校准）获证再次取得重大突破，性能比肩进 口品牌，有望快速放量助力板块快速增长。

消毒感控：全资子公司上海中优拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”、 “葡泰”等极具竞争力的品牌和产品，在鱼跃品牌及营销能力的加持下快速 发展。随着民众感控意识的普遍提升，公共场所及院内感控消毒要求的不断 升级，预计未来感控类市场的需求将会持续旺盛，公司可持续提供各场景整 体消毒感控综合解决方案，新品上市亦有望快速放量，保持行业领先地位。

协同发展：基石业务持续深耕，积极孵化高潜力赛道。

公司战略聚焦三大高成长性赛道的同时，持续推动家用类电子检测及体外诊 断、康复及临床器械等基石业务稳健发展，并积极孵化急救、眼科等高潜力 业务，进一步提升公司的盈利能力与抗风险能力，提升长期成长天花板。以 AED 为例，国内保有量低市场空间大国产份额低，AED 行业进入快速成长 期，公司国产化 AED 落地在即，有望通过凭借产品强劲的竞争力快速放量， 提供新的增长点。