POE行业研究：光伏迭代驱动，POE历史机遇已至.pdf

POE行业研究：光伏迭代驱动，POE历史机遇已至。POE 有望成为最具前景的化工新材料。我国化工新材料产值已达 13160 亿 元，其中高端聚烯烃 2022 年产值已达 1280 亿元，自给率仅 57%，是兼具 市场容量与国产化空间的化工新材料品类。在高端聚烯烃中，POE 应用于 TOPCon、HJT、钙钛矿等光伏技术路线封装、汽车轻量化用改性塑料。其 生产所用限定几何构型茂金属催化剂、溶液聚合工艺技术难度大，使其兼具 了良好的竞争格局、庞大的市场容量以及优异的增长前景。我们认为 2023 年随着光伏 TOPCon 放量，POE 有望成为下一个最具前景的化工新材料。

光伏迭代开启 POE 需求新篇章。转化效率持续驱动光伏迭代，目前以 TOPCon 为首的 N 型电池即将开始放量渗透，而中期 HJT、远期钙钛矿的渗 透，将持续带来封装材料的迭代：POE、EPE 胶膜随着 POE 粒子的国产化， 有望成为 TOPCon、HJT 的主流封装路线。远期钙钛矿电池的渗透将使得光 伏封装材料进一步迭代至 POE+丁基胶的方式。2023 年 Q4 开始 TOPCon 将 进入集中投产期，2024 年底规划投产项目将拉动百万吨级 POE 粒子新增需 求，预计 2025 年我国光伏级 POE 粒子需求将超过 150 万吨。当光伏进入 TW 时代，POE 胶膜、粒子需求有望超 100 亿平、500 万吨。

三大壁垒构筑 POE 极佳竞争格局。POE 竞争格局极佳，被陶氏、三井、LG、 SK/SABIC 等外企长期垄断，2021 年 64 万吨国内需求全部由进口料满足。 生产工艺上，POE 具备三大瓶颈：1）茂金属催化剂：POE 聚合需使用单一 活性中心的限定几何构型茂金属催化剂。聚烯烃催化剂多年来技术封闭，国 内仅鼎际得、中石化等极少数企业掌握工业化生产，而茂金属催化剂技术难 度相比前五代聚烯烃催化剂更为大增。我们认为当下催化剂是 POE 产业化 的最大瓶颈；2）α-烯烃：生产光伏级 POE 需要使用高碳α-烯烃与乙烯共 聚，以破坏乙烯的结晶从而制作出高透明度的光伏级 POE 粒子，而高碳α- 烯烃目前主要被陶氏等少数外企垄断；3）溶液聚合工艺：溶液聚合是 POE 产业化的主流生产路线，国内目前没有成熟产业化装置。三大壁垒有望在中 长期共同构筑 POE 优异的竞争格局。