康缘药业（600557）研究报告：引领中药创新，产品矩阵持续丰富.pdf

上传者：新**
时间：2023/04/07
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康缘药业（600557）研究报告：引领中药创新，产品矩阵持续丰富。打造热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液三个核心大品种，为公司销售规模稳定增长打造强壮根基。1）热毒宁注射液：专人专做，提升急诊、呼吸等成人科室市场份额，2022年该品销售规模恢复性增长，销售额有望迅速恢复至 10 亿规模；2）银杏二萜内酯葡胺注射液：牢固确立银杏二萜内酯葡胺注射液作为首个特异性 PAF 受体拮抗剂的新药品牌地位，强化与其它银杏类制剂品种的学术阶层区隔，并整改低消化医院，未来该品有望成长为 10亿规模大单品；3）金振口服液：充分利用独家基药品种、儿童药品的优势加快医院终端开发工作，重点开发高端综合医院、专科医院和县区级综合人民医院。2022 年首次销售规模达 10亿元，未来该品有望保持双位数高增长。

强化非注射剂业务布局，培养二线梯队潜力品种。2022年颗粒剂、冲剂的收入同比增长 104.5%，主要系杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒销售额上升所致；凝胶剂的收入同比增长 417.7%，主要系报告期内筋骨止痛凝胶销售额增长所致。根据公司股权激励目标，即以公司 2022 年非注射剂产品营业收入为基数，2023 年非注射剂产品营业收入增长率不低于 23%，公司将非注射剂产品收入增速设置为解锁条件之一，表明公司对非注射剂销售额增长的信心。

研发实力雄厚，在研管线丰富，为公司未来长期发展奠定基础。2022年公司持续加码创新研发，研发费用为 6.1亿元，同比增长 21.2%，研发费率为 13.9%，研发费用率远高于可比公司。公司创新研发实力强劲，截至 2022年末公司获得发明专利授权 571件，拥有中药新药 54个、化学药新药 9个，在国内中药企业中处于领先地位。在上市中药新药中，银翘清热片获批首个 1.1类新药、苓桂术甘颗粒获批首个 3.1类新药。截至 2022年末有 19个在研项目，其中有 15个中药项目（1 项获批注册批件、3 项Ⅲ期临床、8 项Ⅱ期临床、1 项Ⅰ期临床、2 项上市后临床研究）；3 个化药项目（1 项申报临床、2 项Ⅱ期临床）；1 个生物制品（Ⅰ期临床）。1-2 项中药Ⅲ期临床项目有望在 2023 年获批。