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锡行业专题报告：供需缺口扩大，“半导体+光伏”提供新动力。ble_Summary]  中国锡资源储量丰富。全球锡资源分布高度集中，2021 年全球锡储量 490 万 吨，中国储量 110万吨，占比超 22%，是全球锡资源最丰富的国家。其中，广 西省锡矿资源最丰富，锡储量占全国总储量的 32.9%，其次是云南和广东，三 省锡储量合计占全国 74.3%以上。云南主要集中在个旧，广西集中在大厂。

竞争格局集中，下游结构稳定。中国从事锡矿采选等相关业务的企业约有 100 家，锡矿企业的市场集中度较高。云南锡业集团、广西华西集团、云南华联锌 铟等一流企业占有 60%以上的市场份额。2022 年全球锡的下游需求以焊料为 主，占比 49%，锡化工占 17%，马口铁占 12%，铅酸蓄电池占 7%。锡的下游 应用中，焊料和化工领域的工艺已有多年历史，在商业应用领域呈现稳定状态。 近几年，半导体和光伏产业的蓬勃发展，为锡消费提供了新的增长力。

矿山端“三巨头”主导，供给日趋乏力。全球锡资源总量呈现下降趋势，且锡 资源储量分布较为集中，中国、印尼、缅甸三国锡储量合计占全球锡资源储量 的 53%，因此未来锡资源供给受这些国家影响较大，我们预计 2022-2025年全 球锡产量 CAGR 约 3.5%。（1）缅甸：缅甸地区的锡矿主要包括佤邦曼相锡矿 和邦阳锡矿，目前产能释放高峰已过，锡产量逐步下滑。（2）印尼：印尼是全 球第二大精锡生产国，锡矿品位整体下降，陆地资源贫化，其精锡供应总量和 供应弹性逐步下降。（3）中国：锡矿资源短缺，2025年前中国锡矿新增项目仅 1 个，未来两年，锡矿供应难有大幅增长。（4）非洲：尤伊斯矿山的锡精矿未 来年产量将达到 9000 吨，有望成为全球最大的锡矿之一，增长潜力较大。

ChatGPT 加持下半导体需求前景广阔，叠加光伏产业高景气，打开锡需求新增 长空间。（1）消费电子：家电领域中，空调仍有较大增长空间，电冰箱、冰柜 需求量明显下降。（2）半导体：伴随汽车电子、5G、AI 等产业发展，半导体消 费发展前景广阔，锡焊料的需求有望保持增长。（3）光伏焊带：全球光伏装机 量快速增长，光伏焊带是光伏组装中重要原材料之一。根据我们测算，2022年 光伏行业用锡量达 2.6万吨，2025年将达到 5.4万吨，2022-2025年光伏耗锡 CAGR将达到 29%，锡消费市场需求将不断增长。（4）其他需求：PVC稳定 剂未来增长趋势较弱，镀锡板耗锡量稳中有升，铅酸电池需求总体平稳，新能 源汽车产量高增，推动锡需求增加。