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中国船舶（600150）研究报告：蛰伏已久，周期已来，船舶龙头再启程。中国船舶是全球最大的造船集团的军民品上市旗舰，拥有全行业最为头部 的先进造船资产。中国船舶起源于沪东重机，在 2007 年通过定增收购了诸 多船舶资产，改名中国船舶。公司也是中船集团旗下的两大军民品上市平 台之一，与中国重工并称“南北船”。作为集团型控股公司，公司旗下的 江南造船、外高桥造船是国内 TOP5 的造船厂。南北船合并的背景下，集 团内部的业务协同逐渐取代同业竞争，对头部船厂和上市主体更为有利。

船舶大周期已然到来，行业龙头有望率先复苏。短期来看，2022 年以来， 新造船价持续上涨而船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看， 在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来 长期的确定性的景气向上。经过我们的测算，我们发现未来 5 年散货船+油 船将迎确定性订单潮，否则航运的需求缺口将会明显扩大。行业集中度的 持续提升，则进一步强化了在周期上行早期，龙头抢单的优势。

蛰伏已久，周期已来，有望迎来戴维斯双击：1）上行周期中，中国船舶的 股价上涨分两个阶段，第一个阶段主要依靠盈利增长驱动股价增长，第二 个阶段戴维斯双击，PE、EPS 同步增长；2）只有当船市的量、价达到一 定高度时，中国船舶的股价才与这两个指标表现出较为明显的相关性；3） 定义了新指数，Clarkson 新船订单量*新船价格指数/中国船舶股价，该指数 未来有望冲过 1100 点，相比历史 680 点的中位数仍有 60%以上的空间。