锦欣生殖（1951.HK）研究报告：辅助生殖领先者，量价齐升未来可期.pdf

上传者：U****
时间：2023/04/06
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锦欣生殖（1951.HK）研究报告：辅助生殖领先者，量价齐升未来可期。Table_Summary] 辅助生殖技术——治疗不孕不育患者的重要手段之一。辅助生殖技术（ART）主要包括人工授精技术（AI）、体外受精技术（IVF）及配子移植技术。约 25%不孕夫妇需要借助辅助生殖技术进行治疗。对比三类技术，IVF 具有成功率高，价格昂贵，单周期时间长的特点。

辅助生殖行业——行业亟待开发，增长空间广阔。我们预计 2021 年我国辅助生殖潜在市场规模超 4400 亿元，而现有辅助生殖市场规模仅约 330 亿元。不孕率的上升与生育政策的利好将推动行业在未来 5 年以超 10%的增速发展。由于初育年龄上升、亚健康生活方式等因素，预计我国不孕率将由 2016 年的 15.0%提升至 2023 年的 18.2%。三孩政策直接刺激辅助生殖市场，未来辅助生殖有望纳入医保。

锦欣生殖投资逻辑——量价齐升带动营业收入迅速增长。量方面，公司内生外延并举。公司深耕四川成都、广东深圳、美国加州三大核心地区，不断提升周期数与市占率。同时已布局湖北武汉、云南昆明、香港、老挝，未来有望借助十四五全国牌照扩张契机进入其他省市，新地区有望为公司收入贡献显著增量。价方面，公司通过多科室协同共建延展前后端价值链。公司向男科、妇科、中医科、生殖免疫科、健康管理科等科室拓展，完善生育全生命周期业务布局。