中国石化（600028）研究报告：传统能源望逆袭，材料氢能拓新局.pdf

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时间：2023/04/06
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中国石化（600028）研究报告：传统能源望逆袭，材料氢能拓新局。伴随 2017 年以来传统化工领域的供给侧改革及新能源的快速发展，中国石化积极面对新业态，深化改革强化管理，加码研发与激励。勘探贯彻增储上产保障能源安全，炼油持续做优打造大型化一体化基地，营销加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工新材料项目结合研发优势持续落地。“双碳”背景下公司加快能源低碳转型步伐，积极布局氢能、光伏、充换电等业务，大力推进高端化工新材料产品研发落地，在行业变革期实现高质量发展。

成品油供给格局优化，需求改善带动燃料型炼厂盈利逆袭

近年来在消费税规范化措施影响下，国内调和油供给显著下降，隐性资源减少导致 22Q4 柴油价格强势；而中期角度，国内炼厂炼能见顶及持续减油增化导致成品油合规供给增量有限。23-25 年伴随出行恢复、项目开工及阶段性电力需求，汽、柴、煤油需求显著改善，预计成品油迎来销量及盈利改善。

原油价格进入底部区域，静待上行，天然气贸易有望减亏

尽管国际原油价格受美联储加息带来的经济衰退预期及风险事件压制，但考虑中国经济回暖及供给端 OPEC+协同，我们认为国际油价已进入底部区域，静待后续上行。预计 23-25 年布伦特均价分别为 82/95/100 美元/桶，天然气方面由于海外 LNG 价格回落，预计公司贸易部分有望减亏。石化项目持续建设，大底部后盈利有望修复，新兴业务快速发展石化方面，公司芳烃业务盈利强劲，但烯烃板块由于需求低迷及供给显著增长，22H2 陷入历史性低迷，在行业减产及需求改善带动下，我们认为 23 年盈利有望修复。中期而言炼厂升级及新材料在技术积累释放下值得期待。