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思特威（688213）研究报告：安防领域稳发展，汽车+手机拓宽引增长。深耕 CMOS 图像传感器产业链，营收实现较快增长。思特威成立于 2017 年，专业从事 CMOS 图像传感器芯片产品研发、生产和销售，已经 成为全球 CMOS 图像传感器十大供应商之一，目前已经形成 FSI-RS、 BSI-RS 和 GS 三大产品矩阵，公司覆盖高中低端各类像素水平的 CMOS 产品，广泛应用于安防、机器视觉、汽车电子和智能手机等领域。2018- 2022 前三季度，公司营收实现 3.25/6.79/15.27/26.89/16.54 亿元，2018- 2021 年 CAGR 为 102.26%；公司归母净利实现-1.66/-2.42/1.21/3.98/-0.42 亿元，随着销售规模逐渐扩大，研发费用占比逐渐缩小，归母净利实现 扭亏为盈，但 2022 年受疫情影响、研发投入加大及人民币汇率贬值，公 司归母净利为负。

技术优势造就全球安防 CIS 龙头，智能家居成为公司增长新动力。 公司通过自主研发已成功掌握包括SFCPixel专利技术、近红外感度NIR+ 技术、LED 闪烁抑制技术等 12 项核心技术，通过技术优势打造核心竞 争力。从出货量来看，公司 2020 年安防 CIS 出货量达到 1.46 亿颗，居 于全球首位。2022 年，受疫情及宏观环境影响，下游需求疲软，公司业 绩短期承压，随着疫情影响削弱，经济环境回暖，需求或将边际改善。 长期来看，安防领域 CIS 高清化需求明显，分辨率不断攀高，拉动 CIS 价值量提升。公司不断调整产品结构，高端产品占比逐步提升，公司业 绩有望迎来进一步增长。随着 AI 和 5G 商用落地，机器视觉 CIS 逐渐应 用到无人机、扫地机器人等新兴下游领域，自 2018 年全局快门 CMOS 图像传感器在新兴领域实现技术突破，公司凭借技术优势跻身全球三家 千万级别供应商之一，2020 年出货量居于行业前列，公司凭借技术优势 及行业地位有望实现快速放量，成为公司发展新动力。

切入智能手机+汽车电子赛道，成长动力十足。智能手机为 CMOS 最大应用领域，2020 年占比高达 69.30%。公司于 2021 年实现智能手机 CIS 批量出货，市场份额较低，公司通过不断完善产品矩阵，现已量产 200-1300 万像素 CIS 产品，并于 2022 年发布两颗 5000 万像素产品，预 计 2023 年将推出一颗 5000 万像素产品，推动公司产品结构不断升级， 完成在 50M 系列的布局，实现高端定制和性价比双重覆盖，满足客户细 分市场需求。汽车电动智能化趋势不断加深，自动驾驶等级渗透率不断 提升，带动车载摄像头搭载量持续上升。公司积极布局汽车电子领域， 主要覆盖影像类和舱内监控领域，实现错位竞争。公司现已推出 ADAS 800 万像素产品，环视方面已量产 100 万像素产品，200 万像素产品预计 2023 年量产，舱内监控领域的主流 100 万、200 万像素产品公司已经实 现量产，500 万和 800 万的高端产品研发已经提上日程。公司深耕安防 领域，已经积累许多有特色的技术优势，可将安防领域积累的技术赋能 到汽车和智能手机领域，凭借技术优势快速切入汽车电子和智能手机领 域，实现产品放量。