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东威科技（688700）研究报告：国产精密电镀龙头，复合集流体打开第二成长曲线。昆山东威成立于 2001 年，是一家集研发、生产、销售为一体的设备制造企业，持续专注于电 镀及表面处理设备制造。2021 年 6 月于科创板上市。公司主要从事高端精密电镀设备及其配 套设备的研发、设计、生产及销售，主要产品分为三大领域，第一是高端印制电路（PCB） 电镀专用设备（包括 VCP、水平化铜、水平镀等设备），第二类是五金表面处理专用设备（包 括龙门、五金连续镀等设备），第三类面向新能源动力电池负极材料专用设备、光伏领域专用 设备、真空溅射专用设备的研发与制造。公司深耕 PCB 电镀设备行业十几载，在行业里已经 占据 50%的国内市场份额。

2.复合集流体兼具安全性与经济性，有望打开公司发展第二空间

PET 复合铝膜和铜箔是传统锂电池集流体（铝箔和铜箔）的良好替代材料。复合铜膜是传统 铜箔厚度的 3/4，同样重量更轻。对锂电池能量密度提升，安全性提升，成本降低具有重要 的意义。同时相比传统制箔流程工艺，污染排放更小。该技术具备较大的普适性，复合铜箔、 铝箔等其他复合膜材料也使用该技术。上游原料价格上升，复合铜箔降本效益明显。近年上 游铜价持续上涨，电池铜箔全年供应紧张，扩产周期长，市场需求存在缺口。而复合铜箔用 料小，对金属铜依赖降低。PET 镀膜理论上单位材料的铜用量仅有传统箔的 1/3 左右，未来 降本空间较为可观。

3.中游设备端率先受益放量，设备一体化下，公司有望深入设备端市场

复合铜箔重塑铜箔产业链主要在中游设备端，在复合集流体替代传统集流体的过程中，工艺 技术和生产设备为核心壁垒，PET 镀膜工艺主要涉及的变化在中游设备厂商，设备厂商包括 磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商。水电镀设备方面，东威科技在技术上占据先发优势，专 利壁垒高，是目前国内唯一能量产复合铜膜电镀设备的公司。磁控溅射方面，东威作为后起 之秀，响应下游客户需求，将前道磁控设备与公司生产的水电镀设备工艺密切衔接，打造一 体化 PET 复合铜膜生产线，制定合理的镀膜工艺，预计下半年生产出设备，并逐步量产。经 测算，依据储能电池与动力电池带来的铜箔需求，随着 PET 镀铜渗透率逐年提升，2022 至 2025 年磁控溅射设备新增市场空间分别为 13 亿、24 亿、28 亿以及 36 亿元，电镀设备市场空间 分别为 13 亿、22 亿、21 亿及 24 亿元。