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杭州解百（600814）分析报告：品质消费持续恢复，省内奢侈品地标有望迎来业绩复苏。随着人均可支配收入增长以及恩格尔系数下降，居民品质升级类消费需 求逐步提升。根据普华永道预测，预计 2022-2025 年国内奢侈品市场年 均复合增速将达到 16%，2025 年市场规模预计将达到 8,160 亿元。目前 多数奢侈品线上渗透率较低，线下仍是主要渠道，百货业作为品质消费 主渠道，随之迎来复苏。浙江省人均可支配收入及消费支出居全国前列， 省内品质消费增长潜力较强，省内百货业发展潜力较好。

短期看，省内品质消费持续恢复，公司业绩有望复苏

从 2023 年 1-2 月浙江省社零恢复情况来看，省内消费升级类商品恢复较 好，杭州解百作为省内奢侈品地标、品质消费主渠道，有望持续受益于 省内消费复苏，在 2022 年公司业绩低基数情况下，零售主业有望在 2023 年迎来强势反弹。此外，2023 年 9 月，杭州将举办第 19 届亚运会，杭 州市预计将迎来大量客流，利好零售业务。公司控股子公司悦胜体育作 为第十九届亚运会首批特许零售商，同样有望受益于亚运会举办。

长期看，品牌优势等多种有利因素有望保障业绩稳健增长

公司作为省内奢侈品地标，具有较强的品牌优势，一方面有利于吸引客 流，另一方面也将吸引更多高奢品牌。会员具有消费频次高、消费单价 高等特点，近几年公司会员数量及会员销售额稳健增长，庞大且活跃的 会员有望保障公司业绩稳健增长，同时为其他业态赋能。公司自营业务 较为稳健，作为提升商品差异化的重要手段，公司稳健的自营业务有望 提升公司长期竞争力。零售主业之外，公司全程医疗以及悦胜体育业务， 经过几年培育逐步走上正轨，有望为公司带来新增长。