同花顺（300033）研究报告：金融Maas龙头，开启AI重估之路.pdf
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- 时间：2023/04/04
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同花顺（300033）研究报告：金融Maas龙头，开启AI重估之路。流量奠定模式基石，规模/月活优势明显 ：公司商业模式为“流量基石 → B/C端多渠道变现 → 预收模式带动现金流 → 研发投入反哺流量基 石”。近年来公司持续夯实流量基石，注册用户规模不断扩张，APP月活数领跑行业远超对手东方财富和大智慧。
AI 2.0时代，公司有望转型成平台型MaaS服务商：
公司具有行业领先的流量入口，在移动互联网时代，同花顺APP已接入外部投顾，以文字、直播等方式为投资者提供服务；同时利用自身技 术优势和流量优势为机构提供软件、导流等服务。
我们认为，在AI 2.0时代，公司具备向平台型Maas服务商转型的优势（流量优势、技术优势、数据优势、生态优势）。未来公司有望基于 AI技术，提供各种Maas服务，赋能各类生态合作伙伴，最终为各类投资者提供丰富的创新应用。
我们认为，在AI 2.0时代，公司的产品升级，将迎来付费意愿和ARPU值的双重提升。以公司核心业务增值电信服务为例，中长期来看，付 费客户数量和ARPU值均有望实现翻倍以上的增长。
纵比2015年，投资者扩容、结构优化、平台导流带来新机遇：
2015年至今证券投资者显著扩容，2022年2月我国证券投资者数达到2.15亿人，较2015年底大幅增长116.60%，且进一步扩容空间巨大， 利好公司做流量基石。此外“高净值”投资者占比提升也有望推升付费用户ARPU值。随着市场回暖，公司业绩弹性有望随之释放。
放开第三方平台，新生态下同花顺在证券交易平台中一枝独秀：根据证监会2月针对《关于对从事金融信息中介和交易撮合服务机构加强准 入管理的建议》的答复，导流业务有望纳入合规范畴；收入来自于券商开户与交易环节，是典型的beta“放大器”业务，后市收入/利润弹 性可期。
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