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多利科技（001311）研究报告：冲压业务快速增长，一体化压铸带来协同。冲压赛道具备孕育大公司基础，一体式冲压、冲压和压铸集成等新技 术有望逐步推进。车身冲压件单车价值超过 1 万元，行业规模大、具 备孕育大公司的基础。过去行业相对分散，随着新能源车行业发展过 去配套关系打破，头部企业份额有望逐步提升。同时随着一体式冲压 等新技术形式出现，头部企业供应的单车价值量有望继续提升。

在新能源车客户拉动下，公司冲压业务有望维持快速增长。公司是国 内冲压件龙头之一，2022 年实现营业收入 33.55 亿元，同增 21%，归 属净利 4.45 亿元，同增 16%，其中新能源车客户特斯拉和理想的收 入占比接近 60%。在特斯拉、理想销量高速增长拉动下，在蔚来、零 跑、高合等客户贡献下，公司冲压业务有望维持快速增长。

公司布局一体化压铸业务，对冲压主业形成良好补充，带来新的增长 点。从趋势看汽车零部件会是冲压、压铸、锻造等多种工艺共存和集 成供应的方式，从而提升整车厂生产效率。公司 2020 年开始布局大 吨位一体化压铸，是国内最早量产的公司之一。一体化压铸有助于公 司业务范围延伸到下底板（冲压以上车身为主），在客户和产品供应 上形成协同，提升单车配套价值潜力。