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中航重机（600765）研究报告：通用基础结构件新生态，赔率适中、景气兼备。再论公司前景：顺应政策支持、客户供应链改革、集团定位与支持，公 司积极构建“材料研发及再生—锻铸件成形—精加工及整体功能部件” 的新生态配套环境，对标 MTU、PCC，公司长期发展可期。（1）政策， 国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，以更大力度鼓 励支持中央军工企业做强、做大、做优，以市场化方式大力推进战略性 重组和专业化整合。（2）机遇，下游航空主机厂积极实施供应链改革， 我们强调改革核心不在于增加供应商数量持续降价，在于精简供应层 级增强效率，这为二三级供应商带来配套层级提升机遇。（3）禀赋，集 团定位公司为航空工业专业化企业、航空工业通用基础结构制造骨干 企业。（4）战略清晰，公司现任管理层围绕产业链延伸的发展思路积极 布局，以期逐渐形成上下游整体优势，如公司董事长 2020 年 6 月曾表 示“进一步加快构建具备材料研发及再生、锻铸件成形、精加工等一系 列综合能力的新生态环境，逐渐形成上下游产业链的整体优势，最终在 行业中占据核心竞争地位”。（5）多举措并进践行战略，如拟统筹规划 建设本部及研究院+6 个产业基地，布局产能扩充、上下游集成、优质 合金净化及再生循环；拟筹划非公开发行股票事项，用途之一拟收购南 山铝业持有的全资子公司宏山锻造 80%股权，大锻件市场突破及盈利 能力提升潜力可期。（6）对标世界一流企业，对标 MTU、PCC，看好 公司受益供应链改革机遇、主动实施产业链一体的长期发展空间。