恒帅股份（300969）研究报告：以微电机基，再拓ADAS+热管理边界.pdf

恒帅股份（300969）研究报告：以微电机基，再拓ADAS+热管理边界。公司微电机产品主要为海内外一级零部件供应商做配套，主要产品为后备箱及侧 门电机；汽车空调风扇电机；摩托车 ABS 电机等。同时公司横向拓展高压清洗 泵，清洗系统业务，其中清洗系统业务作为一级供应商配套整车厂。2021 年微 电机、高压清洗泵、清洗系统业务分别营收 1.71/1.81/1.69 亿元，分别占比 29.34%/31.04%/28.90%。

公司实控人为夫妻，股权集中，董事长专注微电机近 30 余年

公司实际控制人许宁宁、俞国梅为夫妻关系，两人总计持有 71.58%公司股份。 董事长许宁宁自 1986 年任鄞县第二微型电机厂技术副厂长开始进入微电机领 域，专注微电机近 30 年.

汽车智能化电动化加速，车用微电机市场空间大

2022 年全球车用微电机市场规模约为 150 亿美元，随着汽车智能化电动化加 速，车用微电机的使用量也会大幅提升。应用场景包括座椅按摩、电动尾门、隐 藏式门把手、电动门、电动充电小门等等。其中电动尾门、隐藏式门把手、电动 充电小门以及座椅按摩渗透率分别为 31.6%、10.2%、3.5%以及 4.2%。

依托清洗系统，拓展 ADAS 及热管理业务边界

L3 级以上智能驾驶辅助系统对于系统鲁棒性要求更高，雨雪的遮挡，泥水的飞 溅以及高速行驶中撞击车辆的飞虫会使得摄像头及激光雷达无法工作，专用的传 感器清洗系统势必成为一种标配。公司前瞻规划，开发的智能驾驶辅助传感器清 洗系统已经向部分客户小批量校样并进行路试。我们预计 2025 年预计全球市场 空间将达到 30 亿元。公司热管理业务实现从 0 到 1 突破，有望成为新的发力增 长点。目前公司已在热管理领域的电子循环泵、歧管等产品进行了开发。