海外锂盐湖22Q4跟踪分析：乐观的指引、延期的供给.pdf

海外锂盐湖22Q4跟踪分析：乐观的指引、延期的供给。海外锂价高位下，南美盐湖在产项目 22Q4 业绩同比大幅增长。产销及业 绩：业绩向好，主要原因为锂产品量价提升，收入方面，雅保、SQM、Livent 和 Allkem 的 22Q4 季度营收分别同比增长 193%、189%、79%及 267%，环比分 别变动+25%、+6%、-5%和+1%。收入的变动主要来自于量和价的影响：（1） 产销量：SQM 同比上涨 38%，雅保公司同比微增，Livent 环比持平，Allkem 同 比下滑 5%；（2）销售价格：受益于需求的向好，价格仍然保持高位，SQM 售价 同比上涨 303%，环比上涨 5%；Allkem 售价同比上涨 274%，环比上涨 16%。。

业绩指引：对 2023 展望乐观，锂业务预计保持增长。业绩指引方面，南美 盐湖提锂企业均表达了较为乐观的 2023 年度指引。（1）雅保公司：公司预计 2023 年锂产品售价上涨 55-65%，指引锂业务收入为 83-98 亿元，同比增长 66- 96%，调整后 EBITDA 为 37-46 亿元，同比增长 19-48%；（2）Livent：公司指 引 2023 年收入为 10-11 亿美元，同比增长 23-35%，调整后 EBITDA 为 5.1- 5.8 亿元，同比增长 39-58%；（3）SQM：公司预计 2023 年下游需求会同比增 长 20%。

2023 年产能扩产计划持续推进、海外高锂价保障业绩。南美盐湖锂公司 2023 年将持续扩张产能，我们预计产能的主要增量来自于 SQM、赣锋锂业和美 洲锂业合资的 C-O 盐湖、紫金矿业旗下 3Q 盐湖等，考虑到实际投产情况，我们 预计产量的增长将主要来自于 SQM 公司旗下阿塔卡玛盐湖、C-O 盐湖等，新增 产量预计有望超过 5 万吨。同时价格方面，海外调价机制相对滞后，在国内锂盐 价格大幅下滑的背景下，海外锂盐价格或将显著高于国内。

未来展望：扩产项目不断延期，未来供应不确定性仍存。原计划 2022 年投 产的海外盐湖项目包括 Cauchari Olaroz 项目（计划 22H2）、Olaroz 二期项目 （计划 22H2）以及 Salar del Rincon 项目（计划 22 年中）等，均计划延期至 2023 年投产。原计划 2023 年投产的项目中，Livent 原计划扩产一期项目于 23Q1 及 23Q4 各投产 1 万吨碳酸锂产能，现推迟至 23H1、24Q1；西藏珠峰 SDLA 项目因环评等原因目前进度滞后。根据历史经验来看，未来供应低预期概 率较大，对于锂供应端或可更加多一丝乐观。