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中控技术（688777）研究报告：“数字经济+”排头兵，三大要素驱动业绩成长。软件能力是中控技术的核心竞争力所在，主要包括工艺模型库、架构能力和嵌入式 能力三个方面。中控技术在 30 多年的时间里服务上万家客户，深刻理解多个下游 行业的工艺流程，并经过长时间、海量数据的积累和提炼，最终将项目经验抽象成 工艺模型沉淀到软件算法中。同时，丰富的行业 Know-How 塑造了中控技术的架构 和嵌入式能力，中控技术在开发产品和实施项目时能做出更优秀、更合理的方案。

中控技术具备提供流程工业全生命周期解决方案的能力，是中国流程型工业 4.0 的 排头兵。中控技术是全球为数不多的能够提供流程工业全生命周期解决方案的企业 之一，主营产品是“数字经济+”在工业场景落地的典型应用，近年来高端产品不 断取得突破，技术实力跻身全球一流梯队。未来，行业竞争格局将进一步出清，中 控技术市场占有率有望进一步提升。

全流程降本工作效果显著，优秀的盈利能力为中控技术长远发展保驾护航。2022 年中控技术业绩表现亮眼，延续了 2016 年以来的高增趋势；全流程降本工作初见 成效，提振盈利能力。优秀的盈利能力反哺研发投入，高强度研发有利于保持公司 的核心竞争力。

三大因素驱动中控技术业绩成长：

① 2022 年下游客户盈利表现较强，有力支撑 2023 年资本开支。石化/化工等流程 工业企业的智能制造资本开支通常滞后于其业绩 1-2 年，2022 年石化/化工等产 品价格持续走强，相应企业的盈利水平向好。因此我们认为 2023 年全球流程企 业在智能制造方面有望维持高强度资本开支，进而为中控技术提供业绩支撑。

② 海外市场发展前景可期，与沙特阿美合作值得期待。对标 2021 年横河电机海 外收入占比 67.69%，中控技术海外收入占比仅为 4.07%，提升空间大。中控 技术正处和沙特阿美合作的关键时期，沙特阿美作为全球第一大石油天然气公 司，2022 年净利润为 1611 亿美元，资本支出为 376 亿美元，与沙特阿美的合 作会显著推动中控技术业绩成长。在“一带一路”国家战略下，我国与中东国 家关系不断转暖，中控技术与沙特阿美的合作有望超预期推进，并以此为契机 打开全球市场。

③ 智能制造重塑工业 4.0 竞争格局，“数字经济+工业”发展前景广阔。人工智能 时代数字经济重要程度凸显，国家工业安全背景下，核心工控产品有望迎来全 面国产化。我国工业迈向高端化，未来工业自动化对标全球领先水平，潜在提 升空间超 70%；智能数字化赶超全球平均水平，国内工业软件规模全球占比有 望由 15%提升至 25%以上。