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北京城乡（600861）分析报告：拟资产置入北京外企，人服龙头进入发展新阶段。2022 年 7 月北京城乡重组方案获得证监会批准，拟置入北京外企（FESCO） 100%的股权。北京城乡主营业务包含商业、旅游服务业、物业板块。北京 外企为国内第一家从事人力资源服务的机构，前身是 1979 年成立的北京市 友谊商业服务总公司国内服务部，深耕行业超 40 年，目前业务涵盖人事管 理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务等多领域。

人服行业：空间广阔蓝海市场，灵活用工市场快速增长

人力资源行业 2021 年市场规模达 2.5 万亿，同比增长超 20%，2017-2021 年年复合增长率达 14.33%。其中，灵活用工市场呈现高景气度，2021 年 我国灵活用工市场规模为 8944 亿元，同比增长 23%，随着用人需求的不断 上涨，灵活用工服务商的综合交付能力提升，未来三年市场有望保持超 20% 的增速。在经济复苏背景下，叠加产业结构转型、新就业形态和劳动者就业 观念的转变、企业降本增效需求等因素驱动市场快速增长。竞争格局上，国 内外人力资源市场表现较为分散，龙头企业仍有较大提升空间。全球来看， 排名前五的公司合计市占率为 18.8%，其中各公司营收占比不超过 5%。国 内来看，我国头部机构依然以国企为主，2021 年行业前五市占率为 2.14%， 市场集中度较低，与全球水平相比仍然有较大的提升空间。

北京外企：品牌效应积累优质客户，合作德科赋能业务

1）公司产品体系完善，国资背景背书品牌效应强。公司传统业务人事管理 及派生的薪酬福利服务业务模式成熟，贡献稳健的基本盘，外包业务近年呈 现快速增长，伴随疫后复苏环境和用工需求增长具备较大的成长空间。2） 公司积累有优质客户资源。一方面持续深耕存量客户，通过二次开发和交叉 销售深挖客户价值。同时，重点渠道挖掘及多渠道引流获取增量，开展全链 路深度营销，拓宽客户圈层。3）并通过数字化升级提升服务能力，实现降 本增效，合作国际头部人服公司，复用优质模式推动业绩增长。