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锦江酒店（600754）研究报告：集团赋能资源优渥，梳理整合提质增效。锦江酒店底蕴深厚，并购整合有序推进战略清晰。锦江客房数位居全球 第二国内第一，规模壁垒显著；2003 年以来公司依托锦江国际集团实现 内部资产重组逐步确立轻资产运营方向，同时对外持续并购形成多元品 牌矩阵、实现门店规模跨越式发展。

构建全球品牌矩阵，集团赋能高端资源与创新基因注入。公司外延并购 卢浮、铂涛、维也纳等品牌形成多元品牌矩阵、实现品牌国际化发展， 同时依托集团资源进一步强化高端市场影响力、实现全球品牌矩阵管理； 中国区来看有限服务酒店持续优化，集团赋能下全服务酒店资源优渥、 海外品牌陆续引入，GIC 注入创新基因推动品牌推陈出新；海外市场聚 焦 EMEA 卢浮和丽笙品牌协同优化，远期来看 APAC 有望扩张布局。

会员生态体系构建有序推进，渠道整合增收降费。公司会员基数庞大， 截至 2022H1 国内会员数已超 1.8 亿；依托集团资源以 WeHotel 为核心 平台统筹会员体系建设，将酒店会员享受权益的范围由酒店扩大至更广 泛的出行链中，最终实现直销率和会员贡献率提升的目的；伴随 OTA 平 台整合后流量成本趋于昂贵，公司逐步加强直销渠道建设，中国区全品 牌全面开启直销收费梳理工作，渠道整合后销售费用率有望进一步优化。

中国区整合深入推进&数字化能力改善推动效率提升。组织架构调整和 数字化建设的目的在于提升酒店集团整体效率。集团并购往往带来机构 臃肿的弊端，组织架构调整是实现并购双方融合发展、释放规模效应的 关键，直接表现为人效的提升和费用率的优化；数字化是集团精益管理 的手段和工具，数字化技术赋能消费终端和内部管理，实现运营效率和 管理效率的提升。