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SPAC专题研究报告：海外热潮回落，港交所或将成为资本市场关注重点。SPAC（Special Purpose Acquisition Companies），即“特殊目的收购公司”， 本质是一家没有实际业务运作的空壳公司。其目的是首次公开募集资金上市后， 在规定时间内通过合并、股份购买、股份交换、资产收购等形式并购一家未上市 的目标公司，使该目标公司可间接获得上市地位。作为传统 IPO 的替代方式， SPAC 模式顺应了数字经济环境下公司融资节奏加快的趋势，融合多种上市模式 的优点，对各个参与主体均有优势可依。

海外 SPAC：井喷期增长后遇断崖式下跌，市场或回归平稳发展。美国作为全球 重要的 SPAC IPO 市场，随着监管加强及 2021 年部分 SPAC 企业在并购完成后 股价大幅下跌的冲击，2022 年 SPAC IPO 数量和募资规模同比井喷期均呈现下 降态势，但相比 2019 年仍维持 45.76%的正增长，上市后股价表现较差。整体来 看，美国 SPAC 市场井喷期红利或将褪去，继续回到井喷前夕的稳步增长阶段。 新加坡资本市场容量较小、流动性较差，SPAC 机制与港交所相比起步虽早但发 展相对较慢，目前仅 3 家 SPAC 公司上市。

中国香港市场：中概股回港升温，SPAC 机制特色突出。2022 年中国香港 IPO 市场年中表现分化，下半年活跃度明显回暖，全年共有 14 家 SPAC 公司递表， 5 家上市，6 家已失效，受已上市公司短时间内没有成功并购案例，以及《有关 特专科技公司上市制度的咨询文件》等政策发布降低 SPAC 上市融资优势对部分 特专科技公司的吸引力等因素影响，2022 年下半年递表数量有所下降。港交所 已上市 5 家 SPAC 交投相对低迷，主要受限于散户投资者参与受限、市场观望心 态犹存等多方原因。

如何入局：精准择时找准窗口，具备先发优势者可最先受益。谋求上市的企业可 以成为 SPAC 的发行人及并购目标公司，实现融资上市目的；也可以成为 SPAC 模式的投资者，通过制定投资策略在并购前后深入参与 SPAC 业务并实现盈利。 普通投资者入局需要明确自身资格，建立风险意识，选定合适标的，并通过精准 择时主动出击谋求投资收益。中介机构应持续关注市场规则变化，通过提供特色 化专业服务率先入局者抢占先机，谋求先发优势。

资源禀赋加持，港交所有望成为新经济企业上市首选地。动态博弈下，国内外监 管政策叠加境外上市路径面临重重关卡，随着港交所战略规划持续落地，投资者 保护机制突出的 SAPC 机制加持，新经济生态圈逐步完善叠加中概股回港升温， 港交所新经济市场地位将进一步稳固，未来有望成为资本市场关注重点。