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电魂网络（603258）研究报告：领航“国风竞技”游戏，稳中推进业绩提升。杭州电魂网络科技股份有限公司是一家致力于自主研发、运营精品化网络游戏 的互联网公司。公司成立于 2008 年，于 2016 年在上海证券交易所正式挂牌上 市，以竞技类网络游戏产品为特色，通过高效的游戏研发体系、精准的游戏推 广方案，发展成为集创意策划、美术设计、技术研发、产品开发、游戏推广、 运营维护、海外合作于一体的网络游戏开发、运营商。

端游奠定发展基石，手游驱动业务新增长

电魂网络成立十余年来，致力于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。作 为端游发家的游戏公司，端游《梦三国》为公司提供稳定营收，也为公司后续 “端转手”转型奠定夯实的用户基础。随着移动端设备的渗透，公司紧跟风 向，改变原本单一的客户端游戏品类，大力投入移动端游戏研发，发行游戏倍 受玩家喜爱。与此同时，电魂网络以“端游+手游”两大核心为立足点，逐渐辐 射游戏多元化品类，探索主机游戏、VR 游戏、漫画等多板块。

核心竞争力：“国风+电竞”长期布局，注重游戏研发

我们认为，公司核心竞争力主要在于 1)公司致力于将“国风+电竞”两种元素融 合发展，打造了“梦三国”系列国风电竞游戏，近期更是与博物馆、文旅集团 联动，深耕中华优秀传统文化；2)电竞赛事运营体系完备，全年各种赛事不断， 提高玩家活跃度；3)“研发+运营+人才”策略齐驱并进，具备坚实的实力基 础。

增长前景：游戏产品储备丰富，海外+电竞双开花

我们认为，公司业务增长有三大驱动力，1)端游收入稳定，多项储备手游带动业 务增长；2)公司于 2019 年收购游动网络，顺应游戏出海趋势，积极拓展海外业 务，海外收入占比逐渐增加；3)电竞行业发展迅速，国家实施各种政策扶持行业 发展，公司投资多个相关公司，积极布局产业链，形成产业协同效应。