曙光数创（872808）研究报告：数字经济的液冷引领者，夯实算力产业强国根基.pdf

曙光数创（872808）研究报告：数字经济的液冷引领者，夯实算力产业强国根基。公司概况：曙光数创是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心 基础设施产品供应商，为国内液冷路线的领军企业，主营浸没相变液冷 数据中心基础设施产品（目前最高端技术），短期冷板液冷产品有望放 量（主打性价比），实际控制人是中国科学院计算技术研究所。

公司业绩增长稳定，毛利率高：2020-2022 年 的 营 业 收 入 分 别 为 3.4/4.1/5.2 亿元，同比增速分别为 15%/22%/27%，净利润分别为 0.7/0.9/1.2 亿元，同比增速分别为 142%/38%/25%，同时 2019-2021 年 的毛利率分别为 26.3%/39.1%/40.6%。同期，浸没式产品收入分别为 2.3/2.3/3.3 亿元，占比分别为 79.7%/69.8%/81.6%。

美国数据中心液冷：以冷板为主，浸没式增速较快。根据第三方数据 （Statistics），截至 2021 年全球目前大约有 8000 个数据中心（口径或有 不同，差异较大），其中 728 个是超大型数据中心，至 2026 年有望提升至 1200 个，并且功率密度增长得更快。超大型中，美国占 40%，其次是中国 15%。 同时，根据 Persistence Market Research 的数据，液冷的全球市占率在 2021 年达到了 55%，主要以冷板为主，占比约 33%，预计 2022-2032 年液冷 相变的增速能达到 30%，逐渐成为主力。而在中国，根据赛迪顾问的数 据，液冷同期的市占率是 19%，其中冷板占比 82%，浸没式的占比到 2025 年有望达到 41%。