恒瑞医药（600276）研究报告：由癌症向慢性病治疗延伸的制药龙头.pdf
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- 时间：2023/03/28
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恒瑞医药（600276）研究报告：由癌症向慢性病治疗延伸的制药龙头。恒瑞医药是国内制药企业龙头，现已具备5300多人的研发团队和2300余人 的销售团队，成功开发12款创新药上市，并支持国内外在临床项目260多 个，内生增长动力强。
2023年公司仿制药收入企稳
以PDB2019年公司仿制药销售额作为比较基准，仿制药收入的63%已集 采，风险释放。尚未集采的大品种包括碘佛醇/七氟烷/布托啡诺，其中碘佛 醇/布托啡诺不足5家企业过评，短期集采风险不大；2023年的第八批集采 没有以上恒瑞的大品种，公司2023年仿制药收入利润企稳。
以抗肿瘤为基本盘的多元创新药布局助力增长
恒瑞医药以肿瘤为基本盘，拓展风湿免疫、代谢类疾病，2022年海外药企 高增长的靶点或新结构药物，恒瑞医药多于近2年上市（CDK4/6、PARP、 SGLT-2），或处在III期临床及以上阶段（JAK、ADC）。公司肿瘤管线向 1线用药、辅助治疗推进；代谢类疾病提供组合解决方案，提供新业绩增长 点，我们预计公司新药销售额峰值合计在500亿元以上。
双艾组合作为公司进展最快的新药组合有望开启出口新征程
创新药出口打开成长空间。日本收入前五的制药企业，出口收入占比50% 以上。恒瑞医药有7个项目进入海外的III期临床，阿帕替尼+卡瑞利珠治疗 晚期1L肝癌将总生存提升至22个月，临床入组17%的非亚洲人群，有望成 为恒瑞首个出口新药组合，新药出口海外将为公司带来新的业绩增长点。
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