无主灯行业专题分析：驱动家居照明走向集中.pdf

无主灯行业专题分析：驱动家居照明走向集中。古镇灯饰数据显示，截止 2022 年无主灯市场已超百亿，3 年 CAGR 超 50%。相较于传统灯 饰，无主灯外观高端、极简，在此背景下，部分投资者认为无主灯仅仅是一轮风格轮动。但我 们认为，无主灯的核心在于光需求升级，从单一灯饰产生的光效，升级到丰富多层次的光环境； 而且，智能照明作为智能家居核心场景，无主灯也将与智能家居成长曲线形成共振。奥维数据 显示，2022 年精装修楼盘配置智能家居系统的比例达到 14%。面对行业红利，各大龙头相继 对加大赛道投入，且产业重要环节——线下灯饰渠道也迎来密集转型，百强地级市灯饰经销商 中，大部分在过去两年升级店面，配置无主灯体验区；供给积极转型，促进行业拐点来临。

经营难度升级，龙头优势凸显

无主灯行业目前相对分散，头部品牌年销售额在 3-5 亿元左右；展望未来，无主灯赛道份额有 望集中：（1）无主灯对硬件性能、软件系统、其他智能生态产品的配套能力提出了更高要求； 且基础产品标准化，龙头规模效应有望显现；（2）不同于传统灯饰，经销商可择优代理，无需 多品牌多 SKU 展示，因此门店面积无需过大且无需过多仓储，经销商经营门槛降低，品牌龙 头话语权增强；（3）随着无主灯客单价下沉，经销商一方面需要品牌影响力、优质产品，促进 更高的成交规模，另一方面需要厂商降价不降质的性价比产品，提供利润空间。整体来看，考 虑到无主灯正快速替代部分传统灯饰需求，而赛道准入门槛变高，照明龙头份额有望走向集中。

新赛道启程+地产β，关注公牛/欧普

公牛集团十分擅长经营蚂蚁市场，先后进入并成功开拓了转换器、墙开等业务；当前又大举进 入智能无主灯、新能源充电枪/桩领域；回溯来看，精品策略贯穿每一项业务的开拓，落脚到无 主灯业务，由于产品、服务两个维度都具备突破点，在公司产品与小品牌拉开差距的背景下， 配合品牌影响力，并给予渠道更高的利润、费用支持，龙头优势强化的闭环将得以形成，有望 持续提升份额。欧普照明深耕通用照明领域，产品及渠道布局完善，两大优势保障下公司在国 内份额排名首位；随着无主灯行业发展及公司积极转型，手握品牌与渠道优势，公司有望打开 营收规模天花板。此外，随着地产销售及竣工阶段性好转，龙头对应收入增速也有望环比改善。