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叉车行业研究：电动化助推叉车行业高速增长，把握经济复苏下的投资机遇。叉车的下游行业散而广，主要与制造业和物流业相关，合计占比约 72%。 其中，平衡重式叉车销量主要受国内制造业影响，平衡重式叉车销量增速 与制造业采购经理指数(PMI)增速具备较强相关性。仓储叉车销量受物流业 尤其是快递件的影响较大。考虑到国内对制造业的大力支持和近年来我国 物流业的快速爆发，我们认为叉车行业销量有望加速增长。另一方面，长 期来看，人口红利逐步消退，“机器替人”是核心逻辑，加速“机器替 人”进程是企业解决用工难、用工贵的同时，提高生产效率、产品质量稳 定性及管理效率的最佳途径。

叉车行业竞争格局稳定，2025 年国内叉车市场空间有望达 678 亿元， 海外市场空间广阔

从竞争地位来看，全球叉车行业竞争格局稳定，TOP10 中外资品牌共 8 位，其中国内品牌安徽合力和杭叉集团位列第 7 位和第 8 位。国内市场方 面，叉车行业分为三个梯队，第一梯队的是安徽合力和杭叉集团，按销量 口径测算的市占率来看，2021 年安徽合力为 25%，杭叉集团为 23%。从发 展来看，国内叉车销量增速远超全球市场，2011-2021 年占全球份额比重从 33.3%提升至 55.8%。向未来看，我们测算到 2025 年，我国叉车销量有望 达到 162 万台，市场空间 2025 年有望达 678 亿元。另一方面，国内叉车与 其他国际市场叉车相比，交货期较短、价格较低，性价比更高，考虑到国 内供应链及锂电产业链优势明显，随着国内品牌产品力的持续提升以及营 销网络的搭建红利释放，海外市场有望成为国内企业营收高增的强动力来 源。

电动智能化是叉车行业发展的必然趋势

“双碳”政策促工业车辆环保转型，电动化叉车经济效益显著。我们依照 行业常用口径，剔除三类车后对国内叉车电动化渗透率进行测算，2021 年 电动化率达 22.5%，2022 年加速提升至 28.2%，到 2025 年有望达 41%。其 中，锂电池叉车环保性及成本优势更加明显，是铅酸电池的优质替代品， 未来锂电池叉车将会对传统燃油叉车和原有铅酸电池叉车进行双替代，另 一款新能源叉车即氢燃料叉车。氢燃料电池因环保和性能双优势备受关 注，因此氢燃料叉车也受到市场青睐。对氢能委员会公司进行的调查和访 谈结果显示，2050 年氢燃料潜力值中叉车占物流运输总市场 60%以上。除 电动化之外，在智能制造背景下，智能化转型也是叉车发展的重要方向之 一。2021 年，叉车 AGV 销量同比增长 94.29%，达 6800 辆，未来市场空间 广阔。