中国船舶(600150)研究报告:新造船周期启动,中国船舶引领全球.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/03/27
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中国船舶(600150)研究报告:新造船周期启动,中国船舶引领全球。需求端:船舶行业大周期复苏,扩张需求+替换需求共振。船舶 行业二十年一周期,2021 年海运景气度回升明显,全球新接船订 单(按万载重吨统计)同比+97.2%,创 2013 年以来新高,2022 年新接订单万载重吨口径同比-36.5%,但新接订单金额同比仍增 长 8.2%,主要系目前各船厂排产饱满,造船已进入“量降价升” 的挑单环节。替换需求方面,当前大型活跃船队平均船龄已接近 21.7 年,老旧船替换周期临近。同时 IMO2023 年环保新规使得绿 色船舶改造替换需求确认,有望进一步推动新造船周期上行。
供给端:全球产能基本出清,世界造船看中国。受前期海运市场 长期低迷影响,全球活跃造船厂商持续减少。根据 Clarksons 数 据,全球活跃船厂从 2008 年的 1014 家下降至 2022 年 373 家。 目前我国造船三大指标占全球造船市场份额 50%,国内行业集中 度不断提高,2022 年我国有 6 家造船企业进入全球前 10 强。 公司作为造船行业龙头,在手订单量价齐升+成本端下行推动 2023-2024 年业绩高增。
公司作为行业龙头,新接订单量和造船 完工量全球份额接近 10%。2020/2021/1H22 年公司新接订单同比 +130.3%/+91.0%/-60.3%,2021 年开始新造船价格持续上升,订 单量价齐升有望带动公司业绩高增,预计公司 2023-2024 年船舶 造修营收同比+27.7%/+14.6%;利润端,造船板价格自 5M21 开始 持续下降,公司新交付订单盈利能力有望上升,预计 2023-2024 年公司船舶造修业务毛利率分别为 15.1%/18.5%。
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