中国船舶（600150）研究报告：新造船周期启动，中国船舶引领全球.pdf

上传者：M*****
时间：2023/03/27
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中国船舶（600150）研究报告：新造船周期启动，中国船舶引领全球。需求端：船舶行业大周期复苏，扩张需求+替换需求共振。船舶行业二十年一周期，2021 年海运景气度回升明显，全球新接船订单（按万载重吨统计）同比+97.2%，创 2013 年以来新高，2022 年新接订单万载重吨口径同比-36.5%，但新接订单金额同比仍增长 8.2%，主要系目前各船厂排产饱满，造船已进入“量降价升” 的挑单环节。替换需求方面，当前大型活跃船队平均船龄已接近 21.7 年，老旧船替换周期临近。同时 IMO2023 年环保新规使得绿色船舶改造替换需求确认，有望进一步推动新造船周期上行。

供给端：全球产能基本出清，世界造船看中国。受前期海运市场长期低迷影响，全球活跃造船厂商持续减少。根据 Clarksons 数据，全球活跃船厂从 2008 年的 1014 家下降至 2022 年 373 家。目前我国造船三大指标占全球造船市场份额 50%，国内行业集中度不断提高，2022 年我国有 6 家造船企业进入全球前 10 强。公司作为造船行业龙头，在手订单量价齐升+成本端下行推动 2023-2024 年业绩高增。

公司作为行业龙头，新接订单量和造船完工量全球份额接近 10%。2020/2021/1H22 年公司新接订单同比 +130.3%/+91.0%/-60.3%，2021 年开始新造船价格持续上升，订单量价齐升有望带动公司业绩高增，预计公司 2023-2024 年船舶造修营收同比+27.7%/+14.6%；利润端，造船板价格自 5M21 开始持续下降，公司新交付订单盈利能力有望上升，预计 2023-2024 年公司船舶造修业务毛利率分别为 15.1%/18.5%。