宏川智慧（002930）研究报告：整合核心资源，定价能力领先.pdf
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- 时间：2023/03/27
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宏川智慧（002930）研究报告：整合核心资源，定价能力领先。宏川智慧成立于2012年 ，历经11年发展成就国内第三方民营石化仓储龙头。公司围绕沿海核心石化仓储资源，为炼厂、贸易商、制造企业客户提 供仓储综合服务及其他相关服务。2018年公司上市以来，以股权激励调动员工积极性，以收并购形式快速扩张产能，营收2017-2021年CAGR 31.44%，归母净利润CAGR30.92%，平均毛利率61%。
供给：资源稀缺，盈利领先
液化储罐与危险品仓库是有一定区域垄断属性的不动产稀缺资源。其中储罐一般仅沿海或沿江建设，需要配套岸线、码头资源，新增供给非常有限； 优质仓库则在化工园区中建设，虽有增量但资源依旧稀缺。资源属性决定了赛道领先的盈利能力，一般石化仓储企业ROIC在6-8%，毛利率在 60%+，明显跑赢不动产和化工物流其他环节。
需求：总量平稳，结构优化
在化工产业链中，储罐主要服务于中上游偏大宗的品类（成品油、醇类、烃类等液化品），危险品仓库则服务于中下游偏零散的化工产品（如硝化 棉、黄磷、染色剂、油漆等）。近年来，石化仓储客户需求随着石化产业的发展稳步提升，常见液体化学品库存总量2017-2022年CAGR 2.5%， 其亮点在于2个结构性变化：①监管趋严带来合规需求占比提升（品牌商受益）②大炼化项目投产驱动沿海存储需求占比提升（沿海资源受益）。
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