格力博（301260）研究报告：深耕新能源园林机械行业，业绩收入有望加速提升.pdf

上传者：风****
时间：2023/03/27
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格力博（301260）研究报告：深耕新能源园林机械行业，业绩收入有望加速提升。全球新能源园林机械引领者，锂电商用新品上市，中长期空间打开。公司聚焦新能源与交流电园林机械业务，产品覆盖割草机、打草机、清洗机、吹风机、修枝机、链锯等。公司 18-21 年营业收入 CAGR=17%，业务实现快速增长。核心产品第二代锂电商用坐骑式割草车 23 年开启交付，未来有望贡献重要业绩增量。

园林机械锂电渗透率快速提升，公司多平台产品矩阵助力业绩高增。根据 Global Market Insights 统计，2018 年全球草坪和园林设备市场规模为 283 亿美元，预计到 2025 年将超过 450 亿美元；据 TraQline 统计，2021 年北美地区 OPE 领域新能源园林机械市场份额快速提升至 36%。公司产品线覆盖 24V、40V、60V、80V 和 82V 等多个电池包动力平台，实现电池包在不同产品之间的互通互用，增强客户粘性和复购率。我们预计 22-24 年公司新能源园林机械业务收入分别为 40.09/57.24/79.15 亿元，同比 +17%/+43%/+38%，毛利率分别为 24%/30%/29%。

重视技术研发投入，形成垂直一体化的智能制造体系快速响应客户需求。 公司 2019-2022H1 研发费用分别为 1.70/1.87/2.08/1.07 亿元，研发费用占营业收入的比例分别为 4.58%/4.35%/4.16%/3.37%。公司致力于打造垂直化、智能化、信息化的智能制造生产体系，形成整机设计与零部件开发的协同优势，缩短了新品开发周期，可以快速响应客户需求。形成“自有+商超+ODM”多品类、“线上+线下”多渠道的销售模式，销售收入有望加速提升。公司自有品牌业务逐年提升，2019-2022H1 自有品牌占比分别为 53.13%/54.05%/56.97%/65.53%，成为公司的主要收入来源； Lowe’s 业务调整影响基本消化，公司加速与 Amazon、Costco 等下游商超或品牌商的合作，有望成为公司收入新增长点。