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金卡智能（300349）研究报告：燃气表龙头，智慧化赋能，新业务布局。公司是国内智慧燃气计量领域龙头，主要布局民用燃气终端、工商业燃气终端 及智慧管理系统，致力于成为智能解决方案优秀供应商。公司专注智慧燃气二 十余载，不断推动燃气仪表行业转型升级，并通过并购增强业务广度，股权结 构稳定，股权激励彰显增长动能。公司在创新研发、数字化智造、客户数量、 市场渠道覆盖、终端布局、综合解决方案能力等领域领先于行业。根据公司年 报，2021 年公司民用/工商业智能燃气表营收分别为 12.7 亿/6.4 亿元，均位列 上市企业第一。随着公司针对民用智能燃气表中市占较低的市场投入更多精力， 受益于数字化、智能化油气管网建设，预计公司自研、达国际水平的 TUS 型高 压流量计也将会用于长输管道、石油等领域，公司智慧燃气计量市占率有望进 一步提高。

燃气表智能化大势所趋，国内需求将稳步增长，更新需求提供主要增量。智能 物联政策推进下，智能燃气表渗透率将持续提高，市场增长空间广阔，作为行 业龙头，公司有望从中受益；对于民用燃气表，老旧燃气表强制更新提供稳定 存量需求，“燃气下乡”、城镇化推进、燃气普及率与智能化率的提升亦将提 供增量需求，我们测算 2025 年民用智能燃气表需求量/市场规模将分别达 4564 万只/105 亿元；工商业智能燃气表方面，疫后消费复苏及通用制造业新一轮周 期将推动工商业燃气表需求上行，更新亦将提供稳定增量，基于制造业加快数 字化转型背景，我们预计 2025 年市场规模将增至 22.25 亿元。

公司积极布局水务、新能源业务，大力推进智慧化赋能，打造业务新增长极。 智能水表进入壁垒较高，竞争格局分散，我们预计 2025 年智能水表市场规模为 179.5 亿元，空间巨大。通过复用燃气成功经验、发挥水务和燃气协同作用，根 据公司公告，截至 2022H1 公司成功与 400+客户建立合作，2021/2022H1 营收 分别同增 87.7%/111.2%，随销售端发力，短期业绩有望维持高增；新能源是“双 碳”目标下重要方向，国家战略支持下，氢能计量空间巨大。公司混氢计量仪 表已达国际领先水平，氢能市场一旦落地，有望抢占先机；智慧解决方案成为 建设智慧城市要件，公司立足行业领先的燃气智慧解决方案，将应用场景拓展 至水务领域，未来增量可期。