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东方时尚（603377）研究报告：品牌化定义驾培标准，VR重塑商业模式。公司系国内领先的驾培企业，依托主营业务优势布局“全周期”汽车 综合服务，探索科技赋能下业务新模式。公司借助在驾培服务行业的 经验和优势积极向汽车消费综合服务行业的其他子行业拓展业务。 2021年公司开创“VR+AI+实际道路训练”三位一体的智慧驾驶培训 模式，率先引领驾培行业转型升级，截至2021年底，已有超过30万名 学员通过智慧驾驶培训的方式顺利取得了驾驶证。

驾培行业市场规模庞大，驾驶培训企业众多并现散乱格局，优质品牌 驾校有望实现破局获得品牌溢价。我国已全面跨入汽车社会，交通出 行结构发生根本性变化，汽车驾驶人结构中新驾驶人数量大幅增加。 根据公安部数据，截至2022年11月底，3年以内驾龄的驾驶人达1.03 亿人，占比达20.6%；25岁以下低年龄驾驶人达5448万人，占比达 10.9%。尽管疫情影响了驾培行业市场，但是驾培刚性需求无法消失 而是延后释放。公司以北京市场作为基本盘，加大全国布局力度，抢 占市场先机，打造卓越品牌，有望实现业绩增长。根据公司年报披 露，2016-2018年公司的北京市场占有率分别是27.40%、29.96%和 35%；同期公司在昆明的市场占有率分别为9.81%/9.18%/11.70%，在 石家庄的市场占有率分别是2.12%/3.44%/3.79%。

公司率先开拓“智能驾培模式”和“绿色驾培模式”，引领行业发展潮 流，形成独树一帜的竞争优势。公司打造“VR+AI+实际道路训练”三 位一体的智慧驾驶培训模式，做到了学车全程智能化、场景化、标准 化。公司和北京千种幻影公司在VR汽车驾驶模拟器方面达成合作，已 经实现了对所有经营区域的驾培体系智能化，截至2022年6月，已在 北京、云南昆明、河北石家庄、湖北荆州、山东淄博、内蒙古铺设了 超过1000台VR模拟器和近1000台智能车。公司持续推进绿色驾培模 式，扩大新能源车辆的投入。公司2022年中报显示，公司自建了1046 个充电桩，园内充电桩数量和电容量规模均位居全国单体场站之最。

我们认为公司收入端具备弹性空间，成本端优化明显，同时业务模式 具有较大的经营杠杆（摊销成本刚性），公司利润端表现值得期待。 1、收入端具备弹性空间：（1）疫后复苏带动驾培收入恢复；（2）品牌 化输出高质驾培服务，公司市场集中度有望持续提升；（3）“VR+驾 培”输出新型商业模式（京外驾校输出品牌及VR内容，“重资产”变 “轻资产”，“竞争对手”变“合作共赢”） 2、成本端大优化：（1）显著提高“人效比”：20学时VR教学、8-12学 时AI培训，“3人2车”变“1人6车”，显著降低人工成本；（2）显著降 低油耗成本：公司推进燃油车向新能源车转型，根据华尔街见闻计算 的行业单公里成本，单公里油耗0.71-0.92元有望大幅降低为单公里电 耗0.22-0.24元。