航运业2023年二季度策略报告：集运艰难磨底，油散共振上行.pdf

航运业2023年二季度策略报告：集运艰难磨底，油散共振上行。1. 2022 年全球航运市场整体运行呈现“集运艰难寻底、油散共振上行、供给增速上行、 供应链已修复、甲醇应用增加”等特征。从宏观发展环境来看，海外经济整体呈现一 定韧性，但近期部分银行破产使市场风险显著上升。二季度影响全球航运市场的三条 主线表现在：美国衰退风险升温，加息有望提前终止；欧洲能源短缺缓解，宏观压力 犹存；国内经济企稳反弹，出口压力持续。具体来看：

2. 集装箱：需求等待修复，运价艰难磨底。一季度，SCFI（上海出口集装箱运价指数） 中上海-欧洲和上海-美西航线的季度均值为 1874 美元/FEU 和 1288.3 美元/FEU，较 2019 年均值高出 32%和下跌 16%。美线前期超涨运费完全回吐。从需求端来看，欧美 进口量整体承压，前 3 月中国、韩国和越南出口同比下降，人民币贬值压力犹存。从 供给端来看，运力增长整体将提速，新签订单反弹；船舶闲置比例上升，航速整体放 缓；船舶在港比例整体下滑，前期超量建造的空集装箱在港外堆积。我们认为全年集 装箱需求和供给同比增速分别在 2%和 7%左右，欧美航线运费仍有一定回撤空间。叠加 2M 联盟解体，市场结构不确定性提升，预计二季度运费整体依然艰难寻底。航运公司 整体利润预计同比出现大幅下行，长协货物比例和运价都整体下行。航运公司将通过 调整运力配置的方式稳定运价，下方空间有限，不排除由于运力管理导致运价阶段性 震荡反弹的情况。关注下半年全球集装箱航运市场需求能否切实反弹。大商所集装箱 运力期货仍将继续开展模拟交割，上期所集装箱运价期货品种规则形成初步方案，后 续上市进程有望加快，提供运价风险管理工具。

3. 干散货：运价 V 型反弹，全年预计弱复苏。BDI 指数一季度均值为 928.57 点，同比 和环比分别下降 54.5%和 39.0%，近期反弹至 1600 点左右，复苏斜率较为陡峭。大小 船型日租金整体倒挂，海岬型日租金近期反弹至 1.66 万美元/天，此前持续低于中小 船型。一季度，铁矿石、煤炭、粮食、镍矿和铝土矿的运价均值同比均出现 20%以上的 下滑，但当前较底部出现了一定反弹。从运量来看，铁矿石运量震荡上行，但受到澳 大利亚和巴西的降雨和港口检修影响，国内前 2 月进口量同比增长较快。煤炭方面， 运量整体维持高位，印尼运量维持高位，澳大利亚往中国运量增加，俄罗斯煤炭继续 向国内转移。粮食出口方面，黑海粮食运输通道近期仍持续，美国大豆出口整体强势， 关注巴西粮食出货节奏。从供给端来看，运力规模同比增 2.5%，后续运力依然低速增 长，港口拥堵整体下行，干散货船价稳中有升。