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味知香（605089）研究报告：产能释放BC端齐发力，加速扩张高增可期。预制菜A股第一家上市公司，深耕预制菜十四载。公司是全国半成品菜研 发、制造规模较大的企业之一，在行业中处于领先地位，拥有“味知香”和“馔 玉”两个品牌，分别面向C端和B端，味知香品牌指数在2022年中国预制菜十大 品牌榜中名列第一，品牌力较强。公司深耕华东区域，约95%的营收来自华东， 2016-2021年公司营收和归母净利润的5年CAGR分别为21%/26%。

预制菜行业高景气度，万亿市场可期。从需求端看，现代快节奏的生活方 式、连锁餐饮与外卖快速发展提升了对预制菜的需求；从供给端看，冷链物流 和渠道多元化等多因素的共同作用促进预制菜行业的发展。目前预制菜行业处 于发展初期，正处于加速发展的阶段，根据艾媒咨询，2021年中国预制菜市场 规模约为3459亿元，预计到2026年将会突破万亿元，五年CAGR为25%。未来发展 空间广阔。

竞争优势突出，产能释放扩张加速。（1）产品端：有着较强的多品类研 发、拓展和管理能力，产品覆盖肉禽类、水产类等，种类超过300多种。（2） 渠道端：BC端协同发展，截止2022年Q3，公司的加盟店/经销店/批发客户分别 为1649/675/422家。零售渠道方面：加盟店是公司着重发展的模式，加盟店开 店门槛低，模式成熟，便于快速复制向外扩张，2018-2021加盟店3年CAGR为 44%，23年起公司布局街边店，有望提供更大的销售增量，同时公司布局商超 店中店，开店速度有望加快。批发渠道方面：23年起公司会专门开发B端市场， 加大对校园团餐和小餐饮业务的开发。（3）产能端：目前公司拥有1.5万吨的 产能，产能利用率已达到瓶颈，处于供不应求的状态，预计2023年公司逐步释 放2.5万吨产能，有助于公司进一步深耕华东区域并向外围市场扩张。