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印刷电路板PCB行业专题报告：底部明确，关注布局景气增量的优质公司。我们认为 PCB（印刷电路板）行业目前处于底部，且数据中心、汽车电子景气 持续，叠加消费复苏驱动改善，此外 IC 载板国产替代空间广阔。建议关注布局 高景气增量、产品结构优化的优质公司，亦建议关注上游龙头材料/设备供应商。

整体：近千亿美元市场，内资在封装基板、HDI 高端领域空间广阔。PCB 被称 为“电子产品之母”，受宏观经济波动影响，Prismark 预计 2022 年全球 PCB 产值达 821 亿美元，同比+1.5%；伴随宏观影响边际减弱，整体需求稳步复苏， 预计 2026 年全球 PCB 产值达到 1016 亿美元，2022-2026 年 CAGR 超 5%。 细分来看，服务器及数据中心、汽车电子成长最快，Prismark 预计 2022~2026 年 CAGR 达到 9.4%/8.1%，且技术发展持续推动产品结构升级，封装基板、HDI 板未来成长增速料将高于整体行业。目前市场仍由日韩台企业主导，内资成长空 间广阔。

需求景气视角：两大高景气增量需求+消费复苏，行业有望底部向上。细分 1— 数据中心：AIGC 催化海量算力需求，驱动 IDC 加速建设。量的角度，ChatGPT 引发行业算力军备竞赛，AIGC 行业发展趋势明确，亦加速云计算建设需求，我 们预计服务器未来 3 年出货 CAGR 近 10%；价的角度，Intel、AMD 持续迭代， CPU 新平台升级驱动 PCB 价值提升，我们测算 PCIe5.0 标准 PCB 背板的价值 量较 4.0 标准提升约 20%~30%，交换机亦从 100G 向 400G/800G 升级，驱动 PCB 价值量提升。竞争角度，格局相对分散，伴随上游材料技术突破以及客户 认证通过，中国厂商份额有望提升。细分 2—汽车电子：三化驱动量价提升，日 企领先而内资有望高成长。传统车 PCB 价值量约 400 元，电动化/智能化/轻量 化有望带来 3000 元 ASP 增量，Prismark 预测全球汽车电子 PCB 产值 2022~26 年 CAGR 达 8%。竞争角度，日厂领先，受益国内需求高增长、自主可控需求 以及多厂商积极布局，内资有望高速发展。细分 3—消费复苏：消费电子需求有 望回暖，Prismark预计手机/其他消费电子 2022-2026 年 CAGR 分别约 7%/4%。 我们预计手机出货量在 2023 年将迎来弱复苏且呈现“前低后高”的走势，2024 年在 5G 换机等驱动下料迎来需求强复苏，同时智能手表、AR/VR“方兴未艾”， 功能的不断丰富料将推动 FPC/HDI 价值量推升，Prismark 预测智能手机/其他消 费电子 2022-2026 年产值 CAGR 为 6.8%/4.2%。

国产替代视角：IC 载板行业空间广阔，内资产值占比不足 5%，内资企业有望 加速成长。IC 载板是芯片封装的核心载体，连接上层芯片和下层 PCB，在 PC、 服务器、AI 芯片、存储、Module 多领域发展驱动下，叠加 Chiplet 技术发展下 有望高增长，Prismark 预计 2022~26 年产值 CAGR 达 7.88%，是增速最快的 细分领域。在技术、上游资源、下游客户、资金四大壁垒制约下，先发企业优势 显著，目前日韩台合计份额超 90%，大陆企业占比不足 5%，深南、兴森等公司 积极布局突破，未来有望加速成长。