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中国交建（601800）研究报告：交通基建领军者，国际工程与运营业务迎来复苏。中国交建：交通基建龙头，海外业务领先，积极拓展投资类业务。中国交建 是世界最大的港口、公路和桥梁设计建设公司、世界规模最大的疏浚公 司。公司 2022 年新签合同额 15423 亿元，同比增长 21.6%，其中海外工 程新签合同额占比 13.5%。2021 年公司营业收入 6856 亿元，同比增长 9.3%，海外营收 948 亿元，占比 13.8%，归母净利 180 亿元，同比增长 11.0%。公司积极拓展投资类业务，截至 2022 上半年，公司累计签订投 资项目合同额 1.7 万亿元，实现特许经营收入 78 亿元。

行业：基建投资景气持续，大交通建设空间仍在。1）开复工更前置，基建 投资高景气：2023 年 1-2 月狭义/广义基建投资同比增长 9.0%/12.2%，开工 项目总投资额 18.5 万亿元，同比增长 14.2%。随着年后开复工提速，实物工 作量有望在年内加速落地；2）交通领域投资持续高增，建设空间仍在：到 2035 年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计约 70 万公里，其中公路/ 高等级航道分别约 46.0/2.5 万公里；3）行业集中度提升，海外工程复苏可 期：2022 年建筑企业新签合同额 36.6 万亿元（+6.4%），八大建筑央企新签 合同额 15.0 万亿元（+14.6%），适逢“一带一路”十周年与第三届“一带 一路”峰会，海外业务增长可期。

基建建设：核心主业优势突出，城市建设前景广阔。2022 年道路投资 5.0 万亿元，公共设施投资 7.5 万亿元，两项合计占狭义基建投资的近 75%。港 航疏浚市场规模年均约 2000 亿元，港航工程属于装备密集型产业，竞争壁 垒相对较高。公司在传统基建领域品牌力持续巩固，在道路桥梁/港航疏 浚领域市占率约为 7%/35%。同时，公司积极发力“大城市”业务，2022 年公司城市建设新签合同额同比增长 27.6%，城市建设在新签合同额中 的占比由 2016 年的 8%上升至 2022 年的 44%。

国际工程：“一带一路”更进一步，国际工程迎来复苏机遇。受到中美贸 易摩擦、美国商务部制裁、新冠疫情等因素的影响，公司承接业务和工 程履约都面临较大困难，2022 年海外新签占比下降至 13.7%。公司在超 过 130 个国家和地区开展业务，连续 15 年位列 ENR 全球最大国际承包 商中资企业首位，是中国建筑企业“走出去”的排头兵。随着全球疫情 管控优化，新一届“一带一路”峰会召开，中国交建有望率先受益于海 外重大订单的集中签约落地，海外业务有望实现回暖。公司深耕属地化 经营，积极开展海外并购，截止 2020 年底，常驻境外员工约 9.59 万人， 其中外籍员工占比约 70%，先后收购了澳大利亚工程公司 John Holland 和巴西工程公司 Concremat，并成功借助海外子公司渗透当地市场。