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招商积余（001914）研究报告：整体符合预期，细节处有惊喜。整体符合预期。22 年度公司营业收入 130.24 亿元，同比增长 23%； 达成年初计划 130 亿元营收目标。毛利润 15.42 亿元，同比增长 5.8%， 归母净利润 5.94 亿元，同比增长 15.7%；扣非归母净利润 4.99 亿元， 同比增长 36.7%。期内减租影响归母利润-0.81 亿元，若扣除减租影响， 归母净利润 6.75 亿元，同比增长 31.5%，调整后业绩口径符合预期。

细节处有惊喜。其一是基础物管增速走阔。22 年 1-4 季度基础物管增 速逐步走阔，Q1~4 增速+15%/+30%/+31%/+38%。其二，坪效提升； 22 年基础物管坪效 2.69 元/平米/月，同比+16%；物业管理大口径坪 效看，22 年 3.20 元/平米/月，同比+9%，季度间环比改善趋势明显， Q1-4 为 2.68/3.28/3.75/3.90 元/平米/月。其三平台增值服务业务进入 快速发展阶段，全年交易额 12 亿元，同比+52%，而四季度单季度到 家汇平台交易额达到 5.31 亿元的水平，每平米住宅物业社区增值服务 的坪效从 21 年 2.3 元/平米，提升到 4.5 元/平米。

新签合同金额平稳增长。期内公司新签合同金额约 33.1 亿元，同比增 长 9%，其中来自于控股股东、第三方新签合同分别-17%、+16%，其 中第三方拓展 27.8 亿，占总拓展的 84%，外拓比重首次突破 80%。 期内总对总业务新签年度合同额+46%，合资合作业务新成立合资公司 5 家，新签年度合同额增速+49%。