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厦门国贸（600755）研究报告：聚焦主业，拥抱成长。国有控股上市公司，股权激励彰显信心。1）公司控股股东厦门国贸控股集团有限公司 为厦门市属国有企业集团，自 2017 年起连续六年荣登《财富》世界 500 强，业务布局 供应链、先进制造、城市建设运营、消费与健康、金融服务五大赛道，综合实力雄厚。 2）公司分别于 2020 年、2022 年推出首期及第二期股权激励计划，激励对象包括公司 董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干员工。首期激励计划首次授予人数 为 176 人，第二期激励计划首次授予人数增加至 947 人，激励范围更广、力度更大， 有利于公司绑定核心员工利益，充分调动员工工作积极性，同时彰显了公司对于未来 发展的信心。

供应链管理：核心主业，未来可期。1）业务规模稳健发展，持续优化品类组合。公司 是国内领先的供应链管理企业，2014-2021 年供应链管理业务营收复合增速为 37.54%， 毛利复合增速为 26.25%。公司重视加强业务品类的强弱周期结合，做优做强优势品类 的同时，加大农产品等抗周期品类的投入力度，加快在新能源等新兴品类的布局。2） 深化垂直产业链布局，加快拓展一体化项目。2022 年上半年，公司落地合资项目 13 个，与产业伙伴累计投资金额超 10 亿元；新增青海鲁丰（铝制品）、江苏瑞昕（角钢、 镀锌管）等一体化项目 19 个，在手一体化项目累计实现营业收入 249 亿元，同比增长 超过 200%。3）行业发展空间广阔，未来业绩增长可期。中国大宗供应链 CR4 市场占有 率与美国、日本等发达国家相比仍有较大差距，头部企业在区域、客户、品类拓展上 具有广阔的外延发展空间。公司有望凭借自身优势进一步提高市占率，从而实现营收 及利润持续增长。

战略优化：退出房地产，布局大健康。1)2021 年，公司将国贸地产 100%股权和国贸发 展 51%股权转让给国贸控股，逐步退出房地产行业。供应链、房地产行业均为资金密集 型，剥离房地产业务后，公司集中资源专注核心主业供应链管理的转型升级。2）公司 在最新五年发展战略规划纲要（2021-2025 年）中明确，以投资驱动大健康等战略新兴 业务的发展。在整合原有医疗设备、器械、试剂、耗材等医疗供应链业务的基础上， 公司围绕医疗器械与养老服务两大支柱产业，协同医疗健康大数据和健康服务两大支 撑产业，打造大健康产业生态系统,打开长期成长空间。