中科江南（301153）研究报告：日出江花红胜火.pdf

上传者：楚**
时间：2023/03/21
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中科江南（301153）研究报告：日出江花红胜火。公司深度聚焦国库支付电子化业务，并以此为基本盘开拓预算管理一体化系统建设业务，逐步定位为智慧财政综合解决方案供应商。

公司实控人为广州市国资委。国资控股，给中科江南带来直接的品牌及资本增值，同时提升公司的治理能力，极大促进了公司持续稳健的发展。作为一家典型的“专而精”的公司，我们认为公司未来的成长空间是市场对于中科江南的核心关注点。以公司实际业务为落脚点进行分析，我们认为短期看，公司国库支付电子化业务依旧具备增量空间，同时预算管理一体化的建设需求加速释放。而长期看，数字人民币的发展机遇和布局行业电子化将拓展公司成长边界。国库支付电子化：探究业务成熟期的增量机会

历经十年全面推广，国库支付电子化向区县级以上财政单位全覆盖迈进。

国库支付电子化的高标准化需求，客观助力中科江南在该业务领域的绝对领先地位。截至 2021 年底，基于公司为其部署的电子凭证库的各级财政数量单位统计，中科江南在政府财政部门的渗透率接近百分之百。

支付电子化业务营收超过七成来自商业银行，业务属性决定其与政府当年的财政信息化建设的投入程度的敏感度和相关性相对较低。

经测算，我们预计持续的业务下沉推广、预算管理一体化系统带来的软件升级改造、信创背景下的适配在 22-25 年的时间内有望释放超过 20 亿元的市场空间。同时，每年的运维服务及代理银行的替换或新增将带来超过 5 亿元的年度营收空间。

长期维度看，数字人民币可能重塑国库支付电子化体系，中科江南凭借卡位优势有望继续受益。而依托电子凭证库的研发积累，夯实技术力量，布局行业电子化，亦将进一步打开公司的业务空间。