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今世缘（603369）研究报告：品牌始终高调性，迎次高端机遇便化龙。今世缘是近年来白酒行业内保持经营高质量、稳健高增长的精品公司，同 时也是百亿营收以下预期能够率先“破百”的酒企。公司产品矩阵全面且 品牌始终高定位，近年来通过提前布局、精准定位，充分受益江苏基地市 场次高端扩容红利，结构升级明显。公司长期聚焦团购渠道，构建差异化 壁垒,后续在巩固和发扬团购优势的同时，顺势推进流通渠道建设，预期 开系能够延续高增势头;V系已梳理完毕并将为其提供更大的团购渠道空 间，突出的产品品质匹配不破楼兰终不还的营销力度，有望冲击更大体 量。

今世缘：品牌始终高调性，迎次高端机遇便化龙

今世缘前身高沟酒为“三沟一河”代表，颇具名酒基因；1996年创立全新 品牌“今世缘”，将“缘”文化作为品牌内核，实现首次品牌升级；04年 推出“国缘”品牌进军高端市场，第二次拉高品牌定位；16年起，江苏次 高端市场快速扩容，国缘开系切中消费升级主流价格带，核心单品对开& 四开逐渐放量，现营收占比已过半；18年重推V系布局高端价格带，完成 品牌形象再升级；23年国缘战略升级为“中国新一代高端白酒”，有望进 一步打入高端宴请消费场景。

核心看点：开系稳健高增，V系加速突破

产品方面，核心大单品国缘四开&对开通过产品焕新导入与多轮小幅提价 实现产品保鲜，“十四五”期间有望保持30%左右稳健高增；V系核心产 品V3有望成为高线次高端大单品，承接次高端持续扩容红利。渠道方 面，团购占比近6成，打法成熟且具备高壁垒；流通渠道利润足，产品推 广动力强；23年计划开设一千家品牌专卖店、签约一万个核心终端，聚焦 消费者培育。营销方面，以高规格媒体露出与大事件传播塑造V9高端形 象，通过营销资源前置拉升国缘品牌定位；运用多元化传播矩阵增加触 点，打造核心大单品消费热度、占领消费者心智。