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冠盛股份（605088）研究报告：零部件出海隐形冠军，拥抱新能源第二成长曲线。公司专注底盘系统零部件出口，核心产品市占率全球第一。公司主要产品 为汽车底盘系统零部件：传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节等。公司 主营产品种类齐全，传动轴总成种类 5100 余种，轮毂单元 3130 余种，等 速万向节 4100 余种，终端车型覆盖丰田、本田、马自达、尼桑、五十铃、 铃木、三菱、宝马、奔驰、奥迪、雷诺、欧宝、绅宝、雪铁龙、福特、通用 等全球主流车企。公司目前销售以出口为主，主销欧美售后市场，海外收入 占比约 92%。

海外：售后业务稳步增长，23 年业绩有催化。从行业层面看，全球汽车 保有量与车龄稳步提升，汽车维修需求和零部件更换需求随之同步增长， 带动汽车后市场行业规模和利润稳步提升。从公司层面看，汽车售后市场 业务营收规模与渠道布局深度、广度关联度高，公司于 2021 年在墨西哥 等发展中国家新布局销售渠道，2022 年布局进入收获期，相关费用支出放 缓。在固定的仓储及渠道建设费用下，公司产品种类大幅扩充，规模效应 得以进一步显现。同时，公司新拓悬架、减振器、转向系列等，进一步扩 充产品线，近年新产品线营收复合增速有望超 30%，毛利率水平较传统产 品更高。

国内：OE 市场积极开拓，已配套赛力斯，业绩双引擎触发在即。客户方 面，公司凭借现有柔性生产能力高度适配新能源小批量、高响应速度需求的 车型，目前已合作配套赛力斯等新势力客户，有望充分受益于赛力斯车型放 量；产品方面，除传统优势产品，公司与国机精工共研驱动电机轴承，驱动 电机轴承作为自动驾驶汽车底盘核心新增部件之一，是公司切入新能源汽车 智能电动零部件的重要契机。驱动电机轴承目前外资垄断，国产替代降本及 普及需求旺盛。同时，公司新发可转债募投项目建设前装智能工厂，后续前 装市场产能有望逐步到位。我们认为随着公司核心客户放量，在研产品落地， 其他新势力客户如小鹏、蔚来、理想、哪吒以及比亚迪等积极开拓有望见成 效，随着产能建设落地，公司有望迎来业绩双引擎的增长阶段，前装业务比 重有望持续上升。