天奈科技（688116）研究报告：产品迭代领先，单壁管打开新空间.pdf

天奈科技（688116）研究报告：产品迭代领先，单壁管打开新空间。碳纳米管导电性能较传统导电剂优越，市场空间广阔。新能源车渗透率持续 提升，动力电池市场高增长，磷酸铁锂占比提升+三元材料高镍化，对于高 性能导电剂需求提升，带动海内外碳纳米管市场渗透率攀升。叠加储能电池 高速增长，我们预计 25 年全球多壁碳纳米管市场空间高达 158.68 亿。另 外，4680 圆柱电池加速硅基负极渗透，拉动对单壁碳纳米管需求，我们预 计 25 年全球单壁管市场空间为 25.65 亿元。综合正负极需求，25 年全球碳 纳米管总市场空间有望达到 184.33 亿元，2022-2025 年 CAGR 65.62%。

产品持续迭代，客户覆盖国内外电池龙头

公司研发团队技术背景深厚，持续聚焦研发端，重视研发投入。在碳纳米管粉 体生产的催化剂设计与制备、流化床宏量生产以及提纯、分散等领域形成技术 储备，自主创新能力强，已实现第二、三代产品量产，产品性能指标远超竞争 对手，形成技术代际差异。公司产能规模领先，客户基本覆盖国内主流动力与 消费电池企业，国内动力电池前三大企业宁德时代、比亚迪与中创新航均已导 入，积极布局海外以配套当地锂电池厂商。

原材料与设备齐降本，加速布局单壁管领域

溶剂 NMP 在原材料成本构成占比高，21 年以来，NMP 价格上行。公司由 于需求量较大，议价能力较强，采购价格低于市场均价，同时通过自建 NMP 回收产线，平抑 NMP 价格波动影响。另外公司具有流化床设计能力，通过 持续扩大反应器尺寸实现增产降本。公司为全球少数单壁管供应商，FT2000 产品核心性能指标与 OCSiAl的竞品 Tuball接近，与日韩客户测试结果良好， 为特斯拉合格供应商。为把握单壁管市场机会，公司积极推进单壁管产能建 设，单壁管产品盈利能力强，有望显著增厚公司利润。