顺丰控股（002352）研究报告：物流航母正式起航，多轮驱动价值增长.pdf

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时间：2023/03/20
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顺丰控股（002352）研究报告：物流航母正式起航，多轮驱动价值增长。作为快递行业时效件的引领者，顺丰在直营散收散派、航空网络及末端服务等多方面构建时效业务壁垒。伴随公司多元板块布局逐步清晰，以及天网、地网、信息网“三网”趋于健全，一方面资本开支或从阶段性高峰收窄回落，另一方面快递、快运、冷链、同城、国际供应链等全物流业务趋于完善，有望打造时效件压舱、全物流启航的“快递航母”。

国际供应链业务：有望深度分享中国制造出海的时代红利

1）从市场空间看，跨境电商崛起叠加中国制造出海红利，对标全球快递巨头 FedEx，公司国际业务发展大有可为; 2）从自身优势看，对内持续加码机队引入及枢纽布局，对外携手嘉里物流实现国际货代网络、物流基础设施、B2B 业务等多方面的战略协同与优势互补; 3）从政策扶持看，制造业“走出去”战略及快递“出海”工程持续推动国际业务发展，相应催化供应链市场对龙头的广阔需求。

快运业务：赛道宽广，有望饱揽多层次市场

万亿零担快运市场集中度低，整合空间巨大。顺丰稳健的营运底盘、双品牌运营模式、丰富的产品矩阵将构建顺丰快运板块核心竞争优势，公司快运价格体系已开始变革，未来将进一步提供精准分层时效服务，此外基于 C 端大件包裹竞争优势，公司还将完善 B 端零担等大件物流服务。对标 UPS 及 FedEx 步入成熟期后相对稳定的利润率水平，公司快运业务受益于价格提升及货量规模增长，将加速释放盈利。