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高速公路行业专题报告：再论高速公路行业的投资价值。回顾2020-2022年，三年疫情期间整个高速公路板块表现出了较强的防御 性。疫情期间高速公路主体的业绩受到了一定程度冲击，伴随着经济形势 整体向好，高速行业也有望迎来困境反转的契机。后疫情阶段积极看好客 货运流量的回升带来的业绩修复，并持续看好高速公路板块低估值高股息 所带来的防御性投资价值。

短期看：收入端和成本端双边改善可期

运输需求明显提振，春运期间已初现势头：春运期间高速公路小客车流量 已经超越2019年同期水平，出行意愿和汽车保有量的双重提升，我们认为 客流量具有较大的回升空间。从PMI走势来看，疫后制造业已经逐步回暖。 经济复苏情势下，货运运输也同步走强。

政策扶持背景下，高速主体债务压力得到一定程度缓解：高速公路主体成 本端主要现金支出是利息费用，国家层面近年来陆续出台一系列政策，降 低高速主体的负债成本并延长其还款年限。

长期看：高速公路行业仍具备稳健性投资价值

稳定的现金流回报托底高股息收益：高速公路的运营模式和定价规则决定 了行业具有持续、稳定的现金流收入，现金成本占比较小，具有充裕的现 金流量和健康的盈利质量。稳定的现金流回报也为高分红提供了保障。

估 值相对稳定的情况下，高分红托底高股息收益。 估值处于相对历史低位：剔除2020年影响时间段之外，行业整体估值水平 处在近十年来的相对较低位置。

“高速公路+”模式有望成为新风口：高速公路凭借自身的资金优势和土地 资源，通过把握交通衍生产业板块及关联新兴产业板块的优质投资机会， 有助于在立足主业的基础之上实现业务的多样化。目前，高速主体陆续涉 足清洁能源、物流仓储等产业，为业绩增长带来新的想象空间。