腾讯控股（0700.HK）更新报告：国内与海外产品周期共振，游戏景气向上经营全面复苏.pdf

上传者：新**
时间：2023/03/20
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腾讯控股（0700.HK）更新报告：国内与海外产品周期共振，游戏景气向上经营全面复苏。手游市场格局稳定，版号常态化驱动景气向上。2022年中国游戏大盘受疫情、宏观及供给影响同比下滑但年末景气开始回升，移动游戏为第一大市场新品供给成 ARPU 增长动力；细分赛道格局稳固龙头研运能力充分获证，随着版号常态化与重点厂商产品稳定获批，腾网头部厂商依托强大产品力挖掘用户付费有望率先复苏。

国内旗舰产品表现稳健，新品周期全面启动。腾讯作为移动游戏王者国内基本盘稳固，旗舰产品表现稳固春节档再创新高，通过架构升级、研发投入和研发聚焦顺应行业变化，随着版号获批产品周期启动，《黎明觉醒：生机》首发表现不俗、《无畏契约》《合金弹头：觉醒》《地下城与勇士手游》等丰富大作亦将陆续上线。

手游出海景气度高，腾讯研运一体不断破局。2022年全球游戏市场首次下滑移动游戏仍为主要市场；中国厂商自研出海景气度高于国内市场，重点市场战绩亮眼拳头出海产品表现稳固，随着出海竞争加剧与自研自发占比提升，腾讯研运一体实力突出有望持续实现出海突破。

海外积淀多时旗舰稳固，储备产品值得期待。腾讯游戏出海稳步推进中长期目标明确，投资先行打开出海版图并积淀研发经验，自建海外发行品牌 Level Infinite 全面提速，随着《Nikki》《幻塔》印证发行突破与海外研运能力持续提升，《Honor of Kings》巴西首发上线、《全境封锁》《刺客信条》《阿凡达》等丰富储备产品均值得期待。