海澜之家（600398）研究报告：国民男装品牌龙头，增长动能重新焕发.pdf

上传者：新**
时间：2023/03/20
热度：617
0人点赞
举报

海澜之家（600398）研究报告：国民男装品牌龙头，增长动能重新焕发。公司是以国民品牌海澜之家为主的多品牌服饰生活零售集团。公司拥有海澜之家、圣凯诺、海澜优选、OVV、黑鲸、男生女生、英氏等品牌，覆盖男装、女装、童装、职业装、家居服和家居用品等细分领域。 2021 年和 2022 年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别为 201.88 亿元和 24.91 亿元，136.75 亿元和 17.49 亿元。

男装行业市场空间大，市场份额向头部品牌集中。据统计，2022 年国内男装行业市场规模 5323 亿元，市场份额近年逐步向头部品牌集中，前十品牌市占率由 2013 年的 13.3%，提升至 2022 年的 22.7%。

公司增长动能重新焕发。公司 2012 年至 2015 年业绩逆势高增长主要得益于平价快销的产品定位符合当时城乡居民收入增速放缓的大背景，类直营的模式推动门店快速标准化扩张。2016 年至 2018 年业绩增速明显放缓主要由于暖冬天气、以街边店为主的渠道结构失衡、竞争加剧、传统供应链结构无法适应快速变化。2019 年收入增速重回双位数主要得益于加强产品创新、渠道结构不断改善、增强供应链韧性。

主品牌年轻化、三大发展战略加持，携手其他品牌助力公司疫后实现稳健增长。公司于 2022 年底主品牌 20 周年发布会上推出全新 Logo，同时发布数智化电商、新千店计划、云服实验室三大战略。我们认为伴随战略的推进，主品牌有望打开发展的天花板，同时以 OVV、HEAD （海德）、英氏等为代表的其他品牌也有望助力公司未来稳健增长。