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机械行业专题研究报告：国企改革春风到，重视机械板块央企、国企投资机会。2023 年新一轮国企改革开启，本轮国企改革更重视盈利质量。近年来央企改革指标持续优化，考核指标从 20 年的“两 利三率”逐步优化到 23 年“一利五率”；23 年 1 月，国资委提出将央企考核指标定位“一利五率”，即“一增一稳四 提升”，相比于 2022 年，新一轮央企改革指标不同在于将净资产收益率（ROE）替换净利润、将营收现金比率替换营 业收入利润率，本轮改革更重视央企的盈利质量和现金流能力。

机械板块央企估值处于什么水平？

机械板块央企估值处于历史低位，看好盈利质量提升带动估值修复。根据 Wind 数据，截至 2023 年 3 月 14 日，申万 一级机械设备板块 60%的央企处于历史估值 50%分位以下，超过 30%的央企处于历史估值分位 30%以下，当前机械板 块多数企业处于历史估值较低水平。近年来机械板块央企、地方国企盈利质量明显提升有望带动估值修复，我们复盘 了 18-21 年机械板块地方国企、央企、民企三类企业的四项核心财务指标情况，发现国有企业、央企在 ROE、人均创 收、研发费率三项指标上明显优化，其中机械板块地方国有企业 ROE 均值从 2018 年 0.7%提升到 2021 年 5.3%、人均 创收从 111.6 万元/人提升到 158.9 万元/人。随着新一轮国企改革不断推进，我们看好央企、地方国有企业盈利质量、 现金流能力提升，有望迎来估值修复。

当下时点哪类企业有望受益国企改革提升盈利质量？

我们基于公司市值、ROE、股权激励情况、22-24 年归母净利润增速四个方面筛选出机械板块 38 家企业：1）19-21 年 ROE 持续提升且 ROE>10%的企业为：川仪股份、杭氧股份、宁波精达、陕鼓动力、华工科技；2）21 年后发布股权激励 且市值大于百亿的企业为：川仪股份、杭氧股份、锐科激光、徐工机械、陕鼓动力、机器人；3）根据 Wind 一致预期 数据，22-24 年利润增速超过 25%的企业为：机器人、中国船舶、锐科激光、航天晨光、润邦股份、秦川机床、国机 精工、东杰智能、华工科技、铁建重工、冰轮环境。